避险溢价承压 金价或延续震荡走势

市场要闻与重要数据

宏观面

2025-08-15当周，金银价格双双震荡偏弱，市场对于未来美联储降息主线逻辑出现较大分歧。通胀方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。而美国7月PPI环比增0.9%，为三年来最大增幅。就业市场方面，美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位。前一周续请失业金人数降至195.3万人，同样低于预期，但仍为2021年以来高位。整体看，美国国内经济数据并不完全支持美联储9月重启降息的预期，核心通胀以及就业市场的韧性已经为未来的货币宽松踩下一脚刹车。关税进展方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，两大经济体之间的经贸紧张关系有所缓和，对于贵金属避险溢价亦造成压制。地缘方面，美俄领导人阿拉斯加会晤结束，特朗普称与普京的会晤极其富有成效，但结束冲突的协议尚未最终达成；普京则在发言中强调会谈“气氛建设性”，并称双方达成了一些未公开的协议。此次“普特会”并未达成任何实质性的和平及美俄合作议案，但会晤本身的存在已经释放部分温和信号，地缘避险情绪稍有降温。

基本面

2025-08-15当周，上期所黄金仓单为36345千克，较此前一周变化300千克。白银仓单则是变化-16832千克至1141555千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化57433.41盎司至38642421.13盎司，Comex白银库存则522183.23盎司的变化至507014610.35盎司。

在贵金属ETF方面，8月16日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨4.01吨至965.36吨，而白银SLV ETF持仓（截止到8月15日）出现-28.25吨的下跌至15071.31吨。截至2025年8月12日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓下行3.19%至229,485张。白银多头净持仓下行12.61%至44,268张。

2025-08-15当周，沪深300指数较前一周上涨2.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨6.88%，光伏板块上涨3.04%。

光伏价格指数方面，截至2025年8月11日（最新）数据报14.53，较此前一期持平。光伏经理人指数报108.61，较此前一期上行4.02%。

策略

黄金：谨慎偏多

整体看，受到周内美国通胀及就业市场数据韧性影响，叠加避险情绪略有降温，黄金价格震荡偏弱运行。降息节奏方面，CME Fedwatch显示市场押注9月FOMC会议降息25BP概率高达92.1%，维持利率不变概率为7.9%；但议息会议前仍有多项重磅宏观经济数据需公布，预计美联储仍将延续其“数据依赖”的决策路径，在更多的经济成色验证数据公布前难有明确的降息节奏信号。后市看，降息情绪略有降温，同时未来宽松节奏不确定性仍强；叠加避险溢价承压，金价或延续震荡走势。中长期看黄金作为非美资产的替代逻辑仍存，仍长期看好金价上行。故目前对于操作而言，黄金仍然建议逢低买入。

白银：谨慎偏多

银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。受到降息预期遇冷影响，短期银价预计延续震荡走势；未来伴随宽松落地以及金银比修复逻辑，银价或仍有上行空间。因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。

套利：逢高做空金银比价

期权：暂缓

风险

海外流动性冲击

（来源：华泰期货）

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