一旦金九银十旺季落空 棉花预计仍有较大压力

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘棉花2601合约14075元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15249元/吨，较前一日变动+14元/吨，现货基差CF01+1174，较前一日变动+39；3128B棉全国均价15342元/吨，较前一日变动+8元/吨，现货基差CF01+1267，较前一日变动+33。

近期市场资讯，7月孟加拉棉花进口约13.9万吨，环比（12.3万吨）增加13.0%，同比（13.8万吨）增加1.2%。从当月进口来源来看，西非棉进口量占首位，占总进口量的40%；其次是巴西棉，占比为22%；美棉排第三，占比为14%；印度棉排第四，占比为13%。

市场分析

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。然而USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位，而且今年各主产国供应端天气的叙事性不足，美棉产区旱情也相对稳定，减产预期能否兑现还有待观察。不过美棉平衡表有望较此前明显改善，短期将对国际棉价形成支撑。国内方面，国内“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期再延长90天，关税所带来的宏观不确定性仍存。国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。周一滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，数量有限且基本符合此前市场预期，对盘面影响相对有限。不过由于当前全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。

策略

中性。当前配额政策落地，基本符合预期，关注旺季需求表现。如果接下来旺季需求能有明显改善，新棉上市前郑棉走势或震荡偏强。一旦金九银十旺季落空或成色不足，上市阶段郑棉预计仍有较大压力。

风险

宏观及政策风险、主产国天气

（来源：华泰期货）

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