油脂油料日报：棕榈油回调企稳继续波段做多 豆粕高位回落逢低短多

油脂：棕榈油回调企稳继续波段做多

昨天，BMD毛棕走强，马棕11月上涨2.22%，报收4474林吉特/吨。昨日消息显示，印度8月棕榈油进口量可能激增至13个月高位，或因前期进口利润较好、9月印度可能上调植物油进口关税及10月中旬的排灯节备货需求，因此8月印尼库存预计继续趋降，供需紧张。但9月船期印度新增采购减少，近期国际豆棕价差回落。后期关注8-9月印度植物油库存变化，若库存偏低，四季度印度仍有采购需求。美盘方面，昨天美元指数走强，CBOT大豆盘面下跌，美豆新作不久开始收获。出口担忧下，美豆盘面难强。中短期EPA可能将23-24年的小炼厂豁免RVO由大厂完成，小利多生柴消费，一个月内可能作出决议，关注进展。国内方面，昨日国内油脂震荡，夜盘偏强。基本面看，国内豆油库存压力已出现，中期库存压力仍趋增加。国内棕榈油9月船期采购较少，中期库存预计回落，但10月船期近期采购较快，中期预计仍无供需之忧。菜油方面，反倾销初裁措施落地后，国内对加拿大菜籽直接进口预计极少，后期国内菜油继续降库。短期，中国有新增澳洲菜籽采购，但数量较少，继续关注。中期，印度植物油库存仍不高、11月产地季节性减产季不远、印尼政府接管种植园的产量影响可能出现，棕榈油回调企稳继续波段做多。豆油继续跟随棕榈油波动。菜油价格长线仍看多，但短期国内库存压力仍大，价格趋势走强启点需要等待。

豆粕：高位回落逢低短多

隔夜美豆11月收于1040，跌1.23%。主要是因为中国仍对美国新季大豆缺乏兴趣，中西部降雨改善，有助于晚播作物生长。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年8月28日的一周，美国大豆出口检验量为472,914吨，位于市场预期范围高端，较一周前增长20%，但是较去年同期减少6%。该数据证实，迄今仍未有无发往中国的船运。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至8月31日，美国大豆优良率为65%，一周前69%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为68%。美国农业部周二发布的7月份压榨月报显示，2025年7月份大豆压榨量为2.05亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加6.2%。但该数据低于报告出台前分析师预测的2.071亿蒲式耳。2024/25年度前11个月大豆压榨总量达22.47亿蒲式耳。要达到美国农业部的全年压榨目标24.30亿蒲式耳，2025年8月的大豆压榨量需要达到创纪录的1.83亿蒲式耳，比上年同期增长9.4%。我们延续之前的观点，豆粕的行情主要偏短线，中长线机会依然难觅。美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方在于贸易谈判中农产品出口无进展、天气暂无题材。而在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率较好，在这种局面下美豆难以突破980-1060的震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，连粕盘面按照自己的节奏来走。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水下方有支撑。操作上，连粕处在相对低位，建议继续以逢低做多的思路为主，由于天气市大行情暂时难觅，建议及时止盈。

（来源：新湖期货）