国债期货：资金面延续紧势 期债小幅回调

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.17%报115.620元，10年期主力合约跌0.05%报108.080元，5年期主力合约跌0.05%报105.820元，2年期主力合约跌0.04%报102.410元。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.75bp报1.92%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.7bp报1.78%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.1bp报2.0660%。

【资金面】

央行公告称，9月18日以固定利率、数量招标方式开展了4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4870亿元，中标量4870亿元。Wind数据显示，当日2920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1950亿元。资金面方面，缴税虽渐近尾声，但银行间市场周四资金面紧势未改，临近尾盘方稍有缓和，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.5%上方。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金报价亦一度续涨至1.7%一线。税期走款高峰虽过但影响尚未完全消退，同时因季末临近，流动性谨慎预期下资金价格仍居高，不过央行持续净投放力度加码，关注季末时点央行对冲力度。

【操作建议】

昨日资金面延续收紧，期债小幅回调。展望后市，债市仍多空交织，一方面市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，另一方面央行是否重启国债买卖尚未有定论。观察盘面，没有增量利空的话1.8%或为10年期国债利率运行的高点，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.5-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，短期建议谨慎追涨。

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