出口窗口打开 沪锌空配价值减弱

重要数据

2025-10-10沪锌主力合约收盘于22270元/吨，波动0.32%，LME价格收盘于2984.5美元/吨，波动-0.01%。华东地区现货价格22300元/吨，对主力合约升贴水-65元/吨，环比变化+10元/吨，广东地区现货价格22320元/吨，对主力合约升贴水-45元/吨，环比变化+0元/吨，天津地区现货价格22310元/吨，对主力合约升贴水-55元/吨，环比变化-20元/吨。LME（0-3）升贴水66.80美元/吨，环比变化+7.69美元/吨。

供应：2025-10-10SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周度环比波动-150元/吨，进口锌精矿周度加工费指数118.50美元/干吨，周度环比波动2.60美元/干吨，锌精矿进口盈亏-2379.03元/吨。

消费：镀锌企业开工率46.83%，环比变化-1.83%，压铸锌合金开工率46.51%较上周变化-0.35%，氧化锌企业开工率56.08%较上周变化-1.24%。

库存：根据SMM统计，截至2025-10-09，SMM七地锌锭库存总量为15.02万吨，较上周同期变化+0.88万吨；仓单库存60644吨；LME锌库存37950吨。

利润：截至2025-10-10，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-436元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。

市场分析

国内冶炼厂对国产锌矿采购积极性不见，国产矿TC与进口TC继续背道而行，国产矿TC下滑。虽然国内供应端并未发生明显改变，国内供给压力依旧，但除了国产矿TC边际发生改变外，出口窗口打开也使得原本的空配逻辑边际扭转，这也将使得后期沪锌价格对海外宏观的利好反应更加敏感，内外联动性加强。LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险依旧。关税贸易战进一步加强造成短期的波动，但长期降息预期不改，消费韧性以及再通胀背景下，无需对关税影响过度悲观。

策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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