冶炼利润收窄出口窗口打开 锌价格在发生边际变化

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为100.45美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-100元/吨至22200元/吨，SMM上海锌现货升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-110元/吨至22210元/吨，广东锌现货升贴水-50元/吨；天津锌现货价较前一交易日-100元/吨至22210元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。

期货方面：2025-10-13沪锌主力合约开于22450元/吨，收于22255元/吨，较前一交易日-130元/吨，全天交易日成交177344手，全天交易日持仓101699手，日内价格最高点达到22450元/吨，最低点达到22100元/吨。

库存方面：截至2025-10-13，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较上期变化1.29万吨。截止2025-10-13，LME锌库存为37475吨，较上一交易日变化-475吨。

市场分析

国产矿TC与进口TC继续背道而行，国产矿TC下滑，国内冶炼利润收窄但暂不影响冶炼季节性，国内供给压力依旧。虽然国内供应端并未发生明显改变，但除了国产矿TC边际发生改变外，出口窗口打开也使得原本的空配逻辑边际扭转，这也将使得后期沪锌价格对海外宏观的利好反应更加敏感，内外联动性加强。LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险依旧。关税贸易战进一步加强造成短期的波动，但长期降息预期不改，消费韧性以及再通胀背景下，无需对关税影响过度悲观。

策略

单边：谨慎偏空。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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