累库呈现提速趋势 锌价有望走出相对偏弱的走势

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为136.85美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日20元/吨至21870元/吨，SMM上海锌现货升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日0元/吨至21820元/吨，广东锌现货升贴水-100元/吨；天津锌现货价较前一交易日10元/吨至21870元/吨，天津锌现货升贴水-40元/吨。

期货方面：2025-10-20沪锌主力合约开于21885元/吨，收于21855元/吨，较前一交易日-55元/吨，全天交易日成交86404手，全天交易日持仓65610手，日内价格最高点达到21945元/吨，最低点达到21820元/吨。

库存方面：截至2025-10-20，SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较上期变化0.25万吨。截止2025-10-20，LME锌库存为37325吨，较上一交易日变化-700吨。

市场分析

锌价回落现货市场存在补库行为，但社会库存增加，即将超过过去五年同期水平，现货流通性好转，仍以谨慎采购为主。成本端，国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变。冶炼厂原料储备进一步提升，在冶炼产量持续增加的情况下，矿可用天数并未下滑，预计TC将不改上涨趋势。供给端的压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，且当前累库呈现提速趋势，若消费旺季的预期落空，锌价将会面对较大压力，即使在其他有色品种走强的情况下，锌价有望呈现相对偏弱的走势，但需关注海外库存影响。

策略

单边：谨慎偏空。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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