黑色商品日报：焦煤四季度仍以回调低多为主 焦炭仍在区间内震荡

螺纹热卷：价格震荡为主

螺纹方面，螺纹产量环比回升，主要是部分钢厂复产以及铁水转移。预计短期螺纹周产量将维持200-210万吨之间的水平。库存方面，螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一周小幅扩大，进入季节性去库阶段。需求方面，螺纹表需环比继续回升。从季节性上看，近两周是螺纹下半年表需高点，后期随着北方气温逐步下降，螺纹需求将逐步走弱。整体上看，螺纹基本面更多是季节性变化，矛盾不大。热卷方面，热卷产量环比回升，周度产量仍旧处于高位。库存方面，热卷总库存继续去化，预计接下来热卷将进入季节性去库阶段，关注接下来热卷库存的去化幅度。需求方面，热卷需求季节性回升，并未出现明显超季节性的因素。近期出口接单情况有所好转。热卷仍旧面临高供应高库存的压力。整体上看，宏观利好预期兑现，强刺激预期不强，短期成材价格走势回归基本面，价格震荡为主，关注接下来成材库存去化的情况。

铁矿石：单边以震荡偏空思路对待

昨日连铁窄幅震荡，01合约收盘776，涨幅0.06%。港口现货成交下降、远期成交放量，基差弱稳。宏观情绪短暂退温，铁矿石交易逻辑回归基本面。基本面来看，短期铁矿石供需均有一定减量预期，但需求减量确定性强于供给，预计港口累库趋势仍将持续。具体来看，需求减量主要是季节性规律（终端需求环比转弱、北方环保限产、采暖季限产等），以及部分品种钢材利润亏损加剧影响，供给端减量则是考虑到10月超高发运后11月暂无冲量压力，发运和到港或有小幅回落空间，但在供应端无天气或额外事件扰动情况下，预计整体供大于需的格局难有改善、港口累库斜率主要由供应强度调节。综合来看，铁矿石供应压力不减，基本面缺乏持续炒作题材，单边以震荡偏空思路对待。

焦煤：四季度仍以回调低多为主

周三焦煤期价上涨，截至夜盘主力01合约收盘价1286元/吨，涨幅2.02%。宏观方面，11月进入宏观会议真空期，但煤炭查超产和安全检查趋严仍在继续，周内矿山开工继续下滑，进口方面蒙煤通关恢复高位，海运方面前期利润窗口打开后，二线澳煤成交情况较好，预计海运月底有集中到港，供给端本周减外增，总量基本持平，现货主焦煤依旧结构性偏紧，矿山库存绝对低位，暂无出货压力，现货价格偏强运行。需求端，下游钢厂盈利率大幅下降后，前期受唐山环保影响，铁水减产，上周铁水日均236.36万吨，环比-3.54万吨/天，大幅下滑，本周预计铁水微增，短期铁水降速压力尚未完全传导至原料。盘面来看，焦煤现货上涨以后，01主力合约大幅贴水，11月上旬在铁水降速较慢情况下，焦煤下方空间有限，且叠加动力煤进入供暖季后，带动炼焦煤底部抬升，但近期宏观投机情绪走弱以后，终端钢价再度交易淡季弱需求预期，拖累原料价格走弱。中期来看供给端可炒作的潜在政策较多，01合约属于向上有弱终端需求压制，向下有动力煤底价支撑的区间震荡格局，操作上建议四季度仍以回调低多为主。

焦炭：仍在区间内震荡

周三焦炭期价上涨，截止夜盘主力01合约收盘价1770元/吨，涨幅1.72%。焦炭供给端受利润亏损和环保影响，独立焦化开工下滑，钢企联合焦化略有回升，供给小幅下滑。需求端上周铁水日均236.36万吨，环比-3.54万吨/天，对原料需求有压制，但目前上游独立焦化厂库存偏低，下游钢厂刚需补库，适量低价增补，价格敏感。10月底宏观情绪利多兑现以后，焦炭利润受上下游挤压一直在盈亏平衡边缘徘徊，三轮提涨落地以后，01合约再度给到1轮升水。总体来看，进入11月以后，焦炭供需预计双减，涨价依赖煤价拉动，上方受到钢材减产限制，仍在区间内震荡，但四季度以来整体底部抬升，操作建议回调低多。

动力煤：11月中旬价格上涨驱动强

受安监环保等因素影响，产地供给仍偏紧。产地煤价继续偏强运行，铁路优惠提振下游拉运积极性，贸易户及站台大户需求增加。港口煤价上涨，市场情绪转热，但实际成交不足，买卖双方价格分歧依然大。进口煤价格优势依旧，内贸市场带动下，进口商投标价格保持上调，电厂招标积极。前半周冷空气实力较弱，影响范围有限，中东部多地仍有回暖。后半周强冷空气到来，降温影响范围广，可直抵江南南部，日耗或将有所提升。非电需求环比稍有改善，煤化工开工环比小幅增长，建材端需求环比稍有改善，但支撑有限。主要省市电厂库存环比小幅累库，库存水平仍低于同比，沿海库存运行平稳，内陆小幅累增。北港库存暂稳，大秦线已恢复满发，部分线路优惠恢复，铁路发运量小幅回升；而沿海大雾封航增加，调出稍有受限，且下游长协拉运为主，调出量接近调入。近期市场需求逐步回暖，冬季备储需求逐步释放，且供给端需求释放仍受影响，虽然短期日耗驱动有限，但11月中旬价格上涨驱动强。

（来源：新湖期货）