国债期货：期债震荡走弱 整体处于窄幅区间震荡

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%报116.090元，10年期主力合约跌0.06%报108.425元，5年期主力合约跌0.03%报105.880元，2年期主力合约跌0.03%报102.462元。银行间主要利率债收益率多数上行。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.45bp报1.8725%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8090%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.9bp报2.1500%。1年期国债“25附息国债19”收益率下行0.3bp。

【资金面】

央行公告称，11月19日以固定利率、数量招标方式开展了3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3105亿元，中标量3105亿元。Wind数据显示，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1150亿元。银行间市场周三资金面紧势有所缓和，税期走款影响逐渐减弱，存款类机构隔夜回购加权利率回落逾10bp至1.42%附近。非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在1.53%-1.55%一线。缴税影响仍是短期性因素，央行投放力度有所增强，预计短期扰动后资金面将重回均衡偏松状态。

【操作建议】

短期债市进入宏观数据空窗期，在缺乏驱动的情况下，整体处于窄幅区间震荡中。10年期国债利率下行至1.8%附近明显遭遇阻力，短期长债在1bp以内窄幅波动。短期缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512波动区间或在115.9-116.7。未来突破箱体区间震荡的边际驱动可能有：一是债市赎回费新规靴子落地；二是11月经济数据；三是12月政治局会议对明年政策的表述。单边策略上建议区间操作。

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