钢材：表需修复 钢价有企稳预期

【现货】

现货弱稳，夜盘期货稍强走势。唐山钢坯-10至3020元。上海螺纹-20至3040元/吨，1月合约基差-10元/吨；热卷-30至3270元每吨，基差-13元/吨。

【成本和利润】

成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。但铁矿持续累库，焦煤库存偏低。中期看铁元素供应比碳元素供应宽松，经过前期下跌，目前焦煤贴水仓单，估值回落，成本继续下跌空间不大。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。

【供应】

1-10月铁元素产量同比增幅4.5%。近期铁水高位下滑趋势，但本期环比回升，铁水环比+2.66万吨至236.88万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量跟随上周铁水回升而增产。环比+15.5万吨至850万吨（表需894万吨）。其中螺纹产量+8万吨208万吨，低于表需（230万吨）。热卷产量环比+2.4万吨至316万吨（表需324万吨）。本周产量增幅不如表需，去库较多。

【需求】

需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。国庆节后，表需冲高回落，整体需求弱于上半年，同比也弱于去年四季度。本期表需低位回升，环比+33.6万吨至894万吨。螺纹和热卷表需回落。其中螺纹表需+14.4万吨至230.8万吨；热卷表需+10.8万吨至324.4万吨。

【库存】

本周去库再次加速，五大材库存-44万吨至1433万吨；其中螺纹-22.8万吨至553万吨；热卷-8.4万吨至402万吨；本周表需回升较多，产量低于表需，后期去库还将维持。

【观点】

本周表需回升较多，螺纹和热卷表需都回升至产量上方，去库较好。11月份五大材表需平均落在874区间，同比虽有下降，但降幅不大。以当前表需和产量水平，去库可维持。但也需要关注本期表需是否是脉冲。铁水-0.6至236.3万吨，产量易跌难涨。基于表需上修，11月874万吨周表需下，库存压力不大，预计钢价维持区间震荡走势，螺纹关注3000一线支撑，热卷关注3240一线支撑。操作上空单离场，单边暂时观望。

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