合成橡胶的平衡表暂未明显收紧 预计反弹高度有限

周四，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2601收盘价10520元/吨，环比上日下跌185元/吨。

原料端：截至11月20日，丁二烯自提价格7300元/吨，环比上日上涨75元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶10600元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶11150元/吨，环比上日上涨50元/吨。近期，四川石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化、浙江石化、振华新材料顺丁橡胶装置停车检修，下周预计扬子石化顺丁橡胶装置重启。截至11月19日，顺丁橡胶社会库存3.15万吨，周度环比+2.24%。

需求端：截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63%，同比-10.40%；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25%，同比+1.56%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.86天，环比+0.50天，同比+7.69天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.24天，环比+0.69天，同比-0.57天。

观点：近期国际油价大幅波动，整体仍低位运行，原油的过剩改善或有限，或也代表石脑油短期供应仍未收紧，石脑油裂解乙烯价差小幅反弹，带动对应乙烯裂解装置开工回暖，混合碳四与丁二烯供应仍偏宽松，故BR橡胶利润生产利润仍处于年内高位，BR橡胶供应偏向宽松。需求端参考天胶。故BR橡胶的平衡表未明显收紧。向后看，在原油的供应不会大幅收缩与乙烯下游行业需求不出现坍塌（石脑油供应充足且乙烯生产不会因为需求下行被逼停）的基础上，丁二烯与BR橡胶的供应亦不会大幅收窄，预计BR橡胶反弹高度有限。

（来源：中信建投期货）