基本面数据依旧偏利多 沪锌期货震荡上行

重要数据

2025-12-19沪锌主力合约收盘于23065元/吨，波动0.17%，LME价格收盘于3078.0美元/吨，波动0.01%。华东地区现货价格23160元/吨，对主力合约升贴水105元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格23060元/吨，对主力合约升贴水5元/吨，环比变化+20元/吨，天津地区现货价格23060元/吨，对主力合约升贴水5元/吨，环比变化-5元/吨。LME（0-3）升贴水-27.35美元/吨，环比变化-5.78美元/吨。

供应：2025-12-19SMM国产锌精矿周度加工费1600元/金属吨，周度环比波动0元/吨，进口锌精矿周度加工费指数50.13美元/干吨，周度环比波动-0.43美元/干吨，锌精矿进口盈亏44.71元/吨。

消费：镀锌企业开工率56.08%，环比变化-2.31%，压铸锌合金开工率48.85%较上周变化-0.71%，氧化锌企业开工率55.88%较上周变化+0.21%。

库存：根据SMM统计，截至2025-12-18，SMM七地锌锭库存总量为12.22万吨，较上周同期变化-0.60万吨；仓单库存45178吨；LME锌库存99900吨。

利润：截至2025-12-19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2288元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为785元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利-900元/吨左右。

市场分析

内外比价快速回归，锌矿进口窗口打开，国产矿TC停止下跌，叠加前期冶炼厂积极冬储后，当前对锌矿采购热情环比有所减弱，过去一周TC保持基本稳定。冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月检修增加，供给压力环比明显减少。消费端保持强势韧性，虽然海外集中交仓出口窗口已经关闭，但社会库存重心持续回落，现货升贴水持续修复。基本面数据依旧偏利多，且当前锌估值偏低，对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。

策略

单边：谨慎偏多。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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