白糖当前估值已经偏低 短期存在反弹修复的可能性

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘白糖2605合约5262元/吨，较前一日变动+107元/吨，幅度+2.08%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差SR05+78，较前一日变动-37。云南昆明地区白糖现货价格5240元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05+-22，较前一日变动-57。

近期市场资讯，马哈拉施特拉邦2025/26榨季的甘蔗压榨工作正全面提速，截至2025年12月21日，已有184家糖厂开榨，累计入榨甘蔗4460.4万吨，产糖380.21万吨，出糖率为8.52%。据《印度时报》报道，库迪特雷地区的蔗农表示，熬过暴雨、寡照、洪涝及病虫害侵袭的甘蔗，如今正因开花现象蒙受损失。甘蔗开花意味着其生长周期终止，蔗秆会逐渐中空，蔗秆易断裂、重量下降，直接影响农户收入。该农户补充道，农户已向糖厂请求提前开榨采收，因为开花甘蔗在田间滞留时间越长，蔗体重量和糖分含量的损耗就越大。

市场分析

昨日郑糖期价强势反弹。原糖方面，25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，当前印度开榨顺利，双周产糖量同比明显增加，印度本榨季产量预计大幅反弹，泰国也延续小幅增产预期，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，原糖短期进一步下跌空间或较有限。中期来看，25/26榨季全球丰产格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，过剩格局使得原糖反弹动能受限，短中期暂看不到转势可能。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，下半年进口放量，供应压力不减。

策略

中性。基本面驱动仍然向下，不过当前估值已经偏低，短期继续下行空间受限，存在反弹修复的可能性。

风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

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