氧化铝供给过剩格局难改 2026年仍有望再创新低

消息面

据阿拉丁，近两年进口铝土矿价格大幅波动，传统依托商业信用构建的季度长单定价模式遭遇冲击。对于多数矿企及氧化铝企业而言，需通过及时调整销售与采购价格实现利益最大化，因此部分上下游企业采用“年度定量、月度定价”模式。

国际铝业协会（IAI）：2025年11月份全球氧化铝产量为1312.5万吨，去年同期为1240.4万吨，前一个月修正值为1332万吨。预计11月中国氧化铝产量为800万吨，前一个月修正值为816万吨。

12月30日，上期所氧化铝期货仓库仓单157818吨，环比上个交易日减少601吨。

机构观点

国泰君安期货：

氧化铝当前处于显著亏损状态，河南、山西完全成本分别倒挂45和90元/吨，促使年初或出现阶段性压产，对价格形成短暂支撑。然而一旦利润修复，灵活产能将迅速复产，叠加2026年新项目投放，中国氧化铝产量预计同比增5.3%，明显高于电解铝1.7%的增速，全年产需剪刀差约3.6%，供给过剩格局难改。预计全年社库累库200–300万吨，全球冶金级氧化铝或过剩500万吨以上。矿端若月度到港超过1530万吨，则铝土矿供应无虞，矿端亦可能累库。结论是反弹找卖点为主，需警惕“产能天花板”政策及几内亚矿端异动等风险。

紫金天风期货：

氧化铝非有色金属，需用化工逻辑交易；今年价格跌破历史新低是成本坍塌和产业链博弈的必然结果，2026年仍有望再创新低。2026年国内散单规模将扩大，价格对现货流动性更敏感，需警惕宏观等多因素引发价格巨震；几内亚在产大型矿山政策关停风险极低，总统敦布亚整合矿权旨在最大化国家经济利益而非削减供给；国内新投产能集中在广西，明年南北价差有望逆转。策略上，供需及仓单压力未改善前维持逢高沽空，月间跟随仓单周期阶段性布局正套、反套，期权可在盘面击穿成本后分批布局虚值卖看跌期权，同时关注高位卖看涨机会，风险提示为几内亚黑天鹅事件及宏观情绪。