合成橡胶：商品情绪回落 且BR产业链库存较高 BR承压下行

【原料及现货】

截至1月20日，丁二烯山东市场价9500（-50）元/吨；丁二烯CIF中国价格1180（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11600（-100）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3150（+0）元/吨，基差15(-80)元/吨。

【产量与开工率】

12月，我国丁二烯产量为50.01万吨，环比+3.8%；我国顺丁橡胶产量为14.4万吨，环比+10.4%；我国半钢胎产量5839万条，环比+0.1%，1-12月同比+3.3%；我国全钢胎产量为1286万条，环比-1.2%，1-12月同比+5.5%。

截至1月15日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为69.4%，环比-2.7%；高顺顺丁橡胶行业开工率为79.7%，环比+0.7%；半钢胎样本厂家开工率为72.5%，环比+13.7%；全钢胎样本厂家开工率63%，环比+13.5%。

【库存】

截至1月14日，丁二烯港口库存44600吨，环比+3300吨；顺丁橡胶厂内库存为26900吨，较上期+550吨，环比+2.09%；贸易商库存为8040吨，较上期+1270吨，环比+18.8%。

【资讯】

隆众资讯1月20日报道：茂名石化1#5万吨/年丁二烯装置重启运行，配套下游SBS装置维持停车；2#10万吨/年丁二烯装置陆续重启中，下游顺丁橡胶装置同步重启。

【分析】

1月20日，橡胶版块延续下跌，合成橡胶主力合约BR2603尾盘报收11585元/吨，涨幅-1.61%（较前一日结算价）。成本端1月下半月起，多套国内丁二烯装置陆续重启，但受出口增量及进口下降等预期影响，净进口量或有缩减，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。供应端山东个别生产企业存在外售丁二烯资源缓解生产亏损行为，但顺丁橡胶装置负荷仍处于高位水平，总库存较高。需求端轮胎开工率将恢复性提升，随着检修企业复工复产，以及出口订单增加，整体开工率将提升。替代品方面，泰国仍处于天胶旺产季，且青岛地区天胶季节性累库，天胶价格上方压力较大。总体来看，BR成本端坚挺，但供应端库存压力较大，且商品情绪回落，BR短期回调，但基本面相对好于天胶，可考虑跨品种套利。

【操作建议】

关注BR2603-NR2603价差做扩机会

【短期观点】

震荡

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