近期累库相对明显 沪铜期货或暂时陷入震荡格局

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-01-21，沪铜主力合约开于101020元/吨，收于101280元/吨，较前一交易日收盘0.05%，昨日夜盘沪铜主力合约开于100,550元/吨，收于100,260元/吨，较昨日午后收盘基本持平。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对当月合约报价贴水280至80元/吨，均价贴水180元/吨，较前一日下调30元/吨，电解铜现货价格区间为99820-100300元/吨。早盘期铜呈现缓步上行态势，自99840元/吨开盘后多次上探100400元/吨，最终收于100310元/吨。市场货源分化明显，贵溪、金川等好铜因供应偏紧成交较快，湿法铜报价相对坚挺。下游采购呈现结构性特点，头部企业接货相对积极，部分终端在铜价低于99500元/吨时接受度明显提升。预计今日现货报价在持货商挺价意愿支撑下或维持稳定。

重要资讯汇总：

地缘方面，格陵兰岛危机峰回路转。美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。受此消息影响，美股直线拉升，三大股指均涨超1%。欧盟委员会发言人表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行。经济预期方面，最新调查显示，多数经济学家预计，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动。这一判断较上月出现明显转向，当时多数受访者仍预计3月前至少会降息一次。不过，多数经济学家仍预计今年晚些时候将至少出现两次降息。

矿端方面，1月21日讯，据力拓官网，力拓公布2025年第四季度生产业绩。报告显示，2025年该公司第四季度铜产量为24万吨，同比增长5%；2025年全年铜产量为88.3万吨，同比增长11%，超过上调后的指导目标上限，2025年指导目标为86-87.5万吨。这一增长主要得益于奥尤陶勒盖项目的成功增产，其地下矿开发工程现已全部竣工。1月20日消息，在全球关键矿产竞争加剧的背景下，刚果民主共和国正主动向美国资本敞开大门。在利雅得举办的未来矿产论坛期间，一则低调却极具战略意义的公告震动了国际矿业界。刚果民主共和国（刚果金）宣布，已向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美方投资。该清单由刚果方面经过多轮内部审查后形成，主要涉及尚未通过“分包”或合资方式对外承诺的国有资产，所有流程强调符合本国法律框架。

冶炼及进口方面，1月20日讯，伦敦金属交易所（LME）现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，其中“明日/次日”（Tom/next）价差达到2021年历史性供应短缺（Squeeze）以来的最高水平。该价差一度飙升至100美元的升水（Backwardation），这种结构通常预示着现货需求激增。此次波动在LME铜市引发了新一轮震荡，此前本月早些时候铜价刚创下超过每吨13,400美元的历史新高。LME数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%。如果持有至到期，这些头寸将要求交付超过13万吨的铜——这一数字已经超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量。

消费方面，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化8875.00吨万159400吨。SHFE仓单较前一交易日变化-2612吨至145581吨。1月21日国内市场电解铜现货库32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨。

策略

铜：中性

总体而言，上周白宫方面对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。但结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显。故此当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨。

期权：卖出看跌

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。