国内需求支撑相对有限 棉花短期预计区间震荡为主

市场要闻与重要数据

期货方面，截止1月底收盘，棉花2605合约14670元/吨，环比上月上涨85元/吨，涨幅0.58%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15940元/吨，环比上月上涨548元/吨。现货基差CF05+1270，环比上涨463。全国棉花现货加权均价16183元/吨，环比上月上涨627元/吨。现货基差CF05+1513，环比上涨542。

国际方面，据美国农业部（USDA），1.16-1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46198吨，较前一周减少51%，较近四周平均减少17%；装运陆地棉58287吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加61%。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量8800吨，较前一周大幅增加221%；装运816吨，较前一周增加19%。

国内方面，据海关总署，2025年中国累计进口棉花107万吨，同比降59%，较2024年进口量下降154万吨。其中巴西棉进口量47万吨，澳棉进口量33万吨，美棉进口量12万吨，巴西棉进口占比44%高居首位，澳棉进口占比31%，美棉进口占比11%，三者合计占比85%，较上一年的88%下降3个百分点。2025年中国累计出口棉花0.44万吨，上一年2.11万吨。

市场分析

国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多。不过25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，最新一周美棉出口签约再度转弱，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，美棉和巴西棉下一年度存在减种预期，但尚未进入发酵阶段，后续需持续关注新季供应题材。

国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存均处于近五年较高水平。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张带来棉花高消耗，25/26年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性，中长期棉价中枢仍有望上移。

策略

中性。短期来看，26/27年度新疆棉种植面积下降预期已部分交易，面积调减预计通过3-5年逐步递减，而国内需求支撑相对有限，内盘还面临内外价差的压力，短期预计区间震荡为主。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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