大宗商品风险偏好下降 短期沪镍期价区间操作为主

市场分析

价格方面：本周沪镍主力合约呈“周一跌停-低位反弹-震荡回落”的极弱走势，核心驱动是宏观预期转向、供需宽松、节前需求收缩及资金集中离场，周内价格重心大幅下移，周开盘138000元/吨，周收盘131840元/吨，周跌幅约5.83%；周内最高141100元/吨，最低129300元/吨，振幅超8.4%；成交量先增后减，持仓量从周初11.09万手降至周五8.55万手，资金持续离场。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价139,300元/吨，环比上周下跌10,350元/吨，金川镍升水本周均值为9,500元/吨，环比上周上涨2,200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-400-400元/吨，维持稳定。

宏观方面：本周特朗普提名沃什任美联储主席，市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，伦镍联动走弱，拖累沪镍盘面。

供需：供应端，国内精炼镍产量环比增加，LME与上期所库存持续高位，印尼镍铁复产进度超预期，市场供应过剩预期升温。需求端，节前备货收尾，不锈钢与新能源电池产业链进入季节性淡季，下游采购活动停滞，现货成交清淡，价格缺乏支撑。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本114117元/吨，利润25.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本127279元/吨，利润12.10%；外采硫酸镍生产电积镍成本153328元/吨，利润-14.60%；利润外采MHP生产电积镍成本142073元/吨，利润-7.80%；外采高冰镍生产电积镍成本140136元/吨，利润-6.50%。

库存方面：本周上期所沪镍库存57457吨，上周为55396吨；LME镍库存285282吨，上周为286284，；上海保税区镍库存2200吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存70429吨，上周为69238吨。

策略

当前价格波动较大，且临近春节假期，需注意持仓风险，建议区间操作为主。但镍矿供给干扰持续发酵，对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多。

单边：区间操作为主

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

（来源：华泰期货）

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