软商品日报：白糖承压回落 棉花强现实强预期下或再度走强

白糖：承压回落，关注宏观情绪变化

短期，印度下调估产，巴西2月暴雨，1月下半月产糖量同比大幅下降，但是巴西甘蔗产区的降雨情况并不是非常严重，仍然需要观察一季度实际数据，短期存在利多因素，支撑资金做多心理，但中期基本面仍然难以快速反转。长线基本面来看，南半球产区巴西食糖25/26榨季产量基本达到预期，累计产量或同比增加0.9%，但26/27榨季前半段的制糖比可能同比明显降低，后半段或相对修复，巴西食糖下一榨季的食糖产量可能因此受到影响，或对2026年二季度的国际原糖产生一定支撑。但是偏弱的总趋势或难以改变，北半球25/26榨季的食糖供应充足，印度第三次估产较前两次有所下调，实际产糖量预估下调至3000万吨以下，但仍然显示预计同比增加150万吨以上。泰国在榨季前期产糖量不及预期，主要受到天气和政策影响，但近期压榨进度加快，预计泰国本榨季产量或在1050-1100万吨，同比小幅增加。中国产区继续维持增产趋势，广西食糖估产680-700万吨，或达到近十年来最高水平，全国食糖估产1170万吨左右。因此，整体来看，北半球食糖供应充足，即使巴西26/27榨季前半段制糖比回落导致产糖量同比减少，全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，2026年上半年的主逻辑仍然偏空，可能出现阶段性反弹行情，策略上以反弹布空为主。三季度后关注各主产国数据变化，或进入筑底磨底阶段。短期关注周线压力下的资金博弈情况以及近期宏观情绪变化下的板块波动。

棉花：关注市场情绪，强现实强预期下或再度走强

中长期而言：国内方面，25/26年度虽然丰产，但新疆纱厂产能扩张带来刚性消费增量，且去年结转库存历史低位，年度末货源存有紧张预期；此外，由于近年疆内棉花种植面积和产量屡创新高，补贴和水资源较为紧张，相关部门将出台面积调控政策，26/27及后续年度种植面积存有缩减预期。（不过26/27调减或相对有限）国际方面，市场对于26/27年度巴西、美国和中国产量均存有减少预期，全球供需或逐步转紧。国内外棉价仍存上行空间。短期而言:内外棉价差前期扩至极致，上周已经逼近40%关税价差，如若继续扩张一定程度，进口棉增量将带来供给端压力，因此美棉价格限制郑棉短期上行空间，但当下国内外基本面依旧向好，且新疆新增产能带来的实质消费量较多，美棉方面虽然仍有棉农未点价压制，但也逐步消化。因而，短期我们认为棉价或再度转强，可尝试根据技术面或回调后布局多单，需要关注棉花会议市场情绪。

（来源：新湖期货）