软商品日报：原油波动对糖价产生影响 棉花内外同频

白糖：美伊谈判未果，原油波动对糖价产生影响

上周五夜盘国际原糖期货合约收跌，但周末美伊谈判未果，原油高涨，宏观情绪对糖价的影响或再次领导盘面，关注宏观与基本面的博弈情况。基本面来看，能源板块资金布局白糖，受原油带动影响，巴西油醇糖传导支撑糖价，油价的上涨会推升糖价的底部区间，糖价的筑底空间或因为此轮油-糖的涨价曲线更加清晰。但是，若原油无持续性行情，可能导致食糖供需格局的反转时间节点延后。基本面角度来看，目前国内外食糖供需基本面仍然偏空。巴西方面，即使受原糖劣势影响，或导致巴西26/27榨季制糖比下降至48.6%，产糖量或同比减少80-160万吨，但是整体产量仍有3900万吨以上的机会。印度方面，印度25/26榨季处于在恢复性增产阶段，虽然估产较此前有所下降，但是产量预期仍有2900万吨以上（除去乙醇分流量），同比增加约100万吨食。泰国方面，虽然前期受节日和天气影响，泰国压榨进度落后，但是进入2月之后，泰国的压榨速度明显加快，目前估产提高至1150万吨左右。中国方面，广西本榨季食糖产量达到近十年来新高，全国食糖产量或提高至接近1200万吨，即使出现进口政策调整，对国内食糖整体供应的影响也有限。整体来看，25/26榨季国内外食糖供应充足。需要注意的是，2026年下半年可能出现厄尔尼诺现象，若进入厄尔尼诺阶段，或导致下一榨季的甘蔗种植情况出现变化，因此,我们也建议更多关注26/27榨季之后的筑底机会。成本区间支撑，产业套保承压，油价提供脉冲式动力，短期继续波段操作，基本面不支持长线反转。

棉花：内外同频

上周内棉价纷纷上涨，资金再度涌入。资金面，近日棉花线下会议氛围偏多，叠加农产板块再度受资金青睐，豆一玉米纷纷上涨，棉花作为基本面较好品种同步跟随。国际方面，凌晨USDA公布4月供需报告，报告整体略空，美国农业部将2025/26年度全球棉花产量预测上调90万包，同时将全球棉花消费量上调56万包，期末库存预测上调65万包，但市场反应有限，对于旧作的计价基本完毕，注意力此前已经转移至新作，虽然3月底面积展望报告公布的数据偏利空，但由于调查样本较少，市场认可度偏低，对于下一年度全球和美国供需格局抱有紧张预期。国内方面，BCO公布3月全国商业库存数据，月环比去化56.7万吨，以此推算下来3月表需依旧较高，表现优于此前半月库存数据，市场对于年度末期货源紧缺的担忧进一步提升。此外，当下新疆播种陆续展开，市场对于新作面积略有分歧，部分反馈新作种植面积减幅或不及预期，但据棉花协会统计，新疆2026年植棉意向面积为3951.6万亩，同比下降3.4%，降幅较上期扩大3.2%，符合前期市场预期，需要持续关注国内面积调控政策和补贴政策具体情况。综合而言，当下美棉或偏强运行，而内外价差经过此前缩窄后已经相对合理，美棉继续上涨或将直接传导至郑棉，叠加国内表需亮眼，郑棉或震荡偏强为主，但需要提防新作面积是否会出现潜在预期差。

（来源：新湖期货）