豆粕向上驱动仍存不确定性 玉米下方空间相对有限

【豆粕】

隔夜美豆1月收于1010，涨1.15%，因为美国农业部宣布新的大豆出口生意，空头回补活跃。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对墨西哥销售261,264吨美国大豆，在2024/25年度交货。美国农业部出口检验报告显示，截至2024年11月14日的一周，美国大豆出口检验量为2,165,075吨，较一周前减少8%，但是比去年同期提高33%。中国是头号出口目的地。咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%，高于一周前的67%，高于去年同期的68%。

国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。

对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。

【玉米】

隔夜美玉米收高1%，技术性买盘活跃，黑海地区冲突升级亦提振美玉米。此前市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制国内玉米需求，拖累美玉米价格走势，盘面接连下跌。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,315,100吨，比上周低了53%，比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的低端。

国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源发生霉变，基层集中出售一批高水分粮源，周末期间寒潮来袭，东北大幅度降温，利于粮源存储，近期售粮节奏恐有放缓，且政策收购力度增加，支撑市场心态。华北近期上量恢复，当仍低于降雨前上量情况，价格企稳。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了10-20元/吨。

连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，近期玉米现货跌，盘面平稳，盘面套保利润较好，施压盘面，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。不过现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。后续风险点：关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。

（来源：新湖期货）