国内下游供应短期内并不紧张 豆粕期价宽幅震荡

■市场分析

国际方面：USDA发布4月供需报告，本次报告将美豆压榨量提高1000万蒲式耳至24.2亿蒲式耳，期末库存调低500万蒲式耳至3.75亿蒲式耳，其余未见明显调整；巴西方面略微上调期初库存179万吨，同时上调国内压榨量100万吨，产量端仍维持1.69亿吨，阿根廷方面也维持4900万吨的产量，南美方面整体没有较大变化。USDA出口报告表示，截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量80.4万吨，环比下降1.0%，同比增长64%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量4155万吨，同比增长10.6%，达到全年出口目标的83.7%。巴西国家商品供应公司发布月报，预计2024/25年度巴西大豆产量1.6787亿吨，较上月调高50万吨，同比增长13.6%；单产3533公斤/公顷，上月预测3527公斤/公顷，同比增长10.4%；种植面积4751万公顷，上月预测4745万公顷，同比增长3.0%

整体来看，本月的USDA供需报告未对南美做出较大调整，巴西方面丰产格局已定，4月开始的大量到港仍将给国内带来一定的供应压力，但本次报告大幅上调了美国国内的大豆压榨需求，也反映出了在当前关税政策影响下，美国进口油脂数量可能出现下滑，利多美国国内豆油消费，CBOT美豆价格也在回落之后迎来了一波反弹。当前中美关税已经加征超过100%，在当下水平下，美国商品已无市场接受可能性，但是当前关税政策变动情况较快，且当前关税因素对于价格影响较大，未来的具体影响需要对宏观政策进行持续关注。国内方面，当前是巴西大豆的到港窗口期，虽然在关税政策的影响下，巴西升贴水始终保持坚挺，一定程度上支撑了进口成本，但是未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在短期内并不紧张，未来需重点关注政策变化和国内大豆到港情况。

参考资讯来源：USDA、CONAB

■策略

中性

■风险

无

（来源：华泰期货）

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