甲醇：强预期弱现实下 1-5反套谨慎持有

甲醇：强预期弱现实下 1-5反套谨慎持有

【主要观点】

估值角度煤制甲醇亏损再度扩大，但下游利润整体承压，尽管MTO利润环比好转但仍处于较深度亏损，因此甲醇估值偏中性。供需看年内逐步趋于宽松，目前甲醇开工处于偏高位，新装置鲲鹏及宝丰后续有投产计划；需求端目前传统下游开工进一步走低，节前或面临提前放假；MTO/P开工暂稳。库存方面据新一周期厂库高位小幅回落但同比看仍有继续排库压力；港口库存累库且维持继续累库预期。目前现货方面产区降价后暂稳，港口基差回落至100以内。因此预计近月单边震荡为主，暂看2450——2650区间运行，建议观望。套利上05在强预期下相对偏强而01在弱基本面拖累向上乏力，1-5反套继续持有；中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会。

【运行情况】

原料：近期煤价略显坚挺，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预计。海外天然气方面TTF震荡后再度上行，欧洲天然气库容率达到95%后转而下降，但同比看能源价格给予压力并不明显。

供应：截至12月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.13%，较上周下跌0.93个百分点，较去年同期上涨3.43个百分点；西北地区的开工负荷为83.15%，较上周上涨0.30个百分点，较去年同期上涨2.14个百分点。在利润、部分库存压力下开工弹性或有限。

库存：港口库存：截止12月16日，沿海地区甲醇库存在64.52万吨，环比上涨6.68万吨，涨幅在11.55%，同比下跌11.82%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.7万吨附近；内陆库存：截至12月16日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.74天（-0.19），同比处近五年高位，相较2021年库存天数高约71%。

利润：截至12月15日，内蒙煤制甲醇利润亏损维持，目前估算在-560元/吨，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润走弱，估算在-300元/吨。四川天然气制甲醇利润估算维持在+175元/吨附近。甲醇传统下游利润整体偏弱，主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。

下游：宏观情绪强势，市场对明年整体经济环比预期转乐观，但周中随着发改委防止大宗商品炒作消息发出，情绪似有缓和。目前传统下游加权开工率在42.86%，环比提升0.36个百分点。MTO/P开工率周度持平（其中外采甲醇制烯烃开工降至50.74%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。传统下游利润承压，MTO/P端利润环比好转但估算仍是深度亏损；预计年内需求难有明显提振的驱动作用。

进出口：伊朗装置：Zpc目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan计划下周停车。海外甲醇装置整体开工率有下滑，至65.7%，同比低4.39个百分点。近期伊朗多套装置受限气影响出现降负或计划降负荷，整体看目前伊朗受影响或已处于停车装置设计产能超1000万吨。暂看预计影响明年1-3到港量，需持续关注限气力度及时长。截至12月16日太仓进口甲醇利润环比走弱至+80元/吨附近，进口窗口理论上维持打开，同比处于近几年同期偏低区间。

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