焦炭：焦炭第十一轮提降后暂稳 供需边际好转 期货提前走反弹预期

【期现】

截至3月25日，焦炭期货盘面震荡走势，截至收盘主力合约J2505下跌3.5（-0.22%）至1614.5，夜盘高开高走。反弹打破近期盘面整体偏弱走势，5-9价差走强。汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1160元/吨，日环比持平，对应厂库仓单1420元/吨，基差-194.5；日照准一级冶金焦贸易价格报1350元/吨，日环比持平，对应港口仓单1492元/吨（对标），基差-122.5。现货端钢厂焦炭第十一轮提降落地后暂稳。

【利润】

截至3月20日，钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-52元/吨；山西准一级焦平均盈利-28元/吨，山东准一级焦平均盈利-11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-109元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。

【供给】

截至3月20日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.8万吨/日，周环比+1.4。总产量为111.2万吨/日，周环比+1.5。

【需求】

截至3月20日，247家钢厂日均铁水236.26万吨/日，周环比+5.67万吨/日，折算焦炭需求116.38万吨/日，日均供需差环比+5.18万吨/日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。

【库存】

截至3月20日，焦炭总库存1052.5万吨，周环比-27.7，其中，全样本独立焦企焦炭库存135.0万吨，周环比-12.3，247家钢厂焦炭库存662.8万吨，周环比-15.6。港口库存254.7万吨，周环比+0.2。

【观点】

焦炭现货供需环比有所好转。3月14日钢厂对焦炭第十一轮提降落地，钢厂观望继续提降暂缓。由于焦煤让利，焦企利润亏损并未加大，部分焦企小幅复产。供应端，焦炭产量环比回升，出货有所好转。需求端，近期下游钢厂产能利用率回升较快，上周铁水产量提升至236万吨/日以上，后期铁水日产仍有上升空间。焦炭表需回升，供需缺口扩大。库存端，本周焦炭总库存下降，焦企继续去库，钢厂去库，港口小幅累库。估值方面，期货提前反弹，盘面升水过大，需要等待现货兑现。策略方面，考虑到下游补库需求增加，期货提前走反弹预期，建议转为短线回调做多操作。

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