螺纹钢期货上行动力不足 后市涨幅或有限-第2页

下游需求尚未启动

受疫情影响，螺纹钢下游需求推迟。上周，全国建筑钢材日成交量均值在5万吨左右，较前一周有所增加，表明下游工地在逐步复工。不过，当前的成交量距离旺季20万吨左右的成交量水平还相距甚远，这意味着下游需求尚未真正启动。后期，建筑工地复工进度决定着螺纹钢需求变化。

目前疫情已经得到初步控制，各省份根据不同的疫情控制情况正在逐步推进企业复工，我们预计3月份螺纹钢需求将进一步回升，关键是复工推进的速度。周一全国建筑钢材日成交量回升至14万吨以上，这是一个积极的信号。若建筑工地复工迅速，则螺纹钢需求回升速度就比较快，库存拐点也会早些出现，钢价亦将受到支撑；反之，若复工进展较慢，则库存可能继续积累，钢价也会再度下跌。当然，决定库存变化的，除了需求变化外，还有供应端的变化。

钢厂减产力度不足

我们将钢材供应分为电炉生产和高炉生产两个部分。就电炉生产来说，当前电炉开工率处于历史低位，电炉供应压力较小；而高炉生产影响较小，供应压力比较大。近期，高炉减产开始出现。从周度产量数据来看，上周螺纹钢产量为241.43万吨，处于近5年同期最低水平。我们可以将需求下降幅度与供应下降速度比较，进而推演库存变化。以全国建材成交量作为需求指标，上周需求水平大致相当于去年同期的1/3左右，以周产量作为供应指标，上周供应水平相当于去年的3/4左右。换句话说，供应减量明显低于需求减量，库存积累成为必然的结果。