螺纹钢期货上行动力不足 后市涨幅或有限

当前螺纹钢库存压力很大，这对现货价格和期货近月合约价格形成压制。不过，需要注意的是，库存变化是供需面变化的结果，后期库存如何转变取决于供需两端的变化。

图为螺纹钢2005合约日线

本周一，黑色系商品期货价格集体上涨，螺纹钢期货主力合约收盘涨幅超过2%。我们认为，周一的强势主要是由基建投资力度加大消息所推动，而实际上当前螺纹钢下游需求尚未真正启动，高库存压力也未缓解，后市螺纹钢期货涨幅受限。

库存压力仍然较大

利好推动期货走强。本周一，有媒体报道，云南、河南、福建等7省份一共推出25万亿元重点投资项目，2020年度计划完成投资近3.5万亿元。受新冠肺炎疫情影响，政府逆周期调节力度将进一步加强。在这一预期的主导下，周一国内股市和商品市场均呈现上涨态势。基础设施建设作为螺纹钢消费的重要去向，这一消息自然也推动了螺纹钢期货价格的上涨。不过，我们认为消息刺激只能影响短期行情，中期商品价格还是要由基本面主导，而当前螺纹钢基本面却并不乐观。

数据显示，截至上周，螺纹钢厂内库存为760.44万吨，同比增长123.27%；社会库存为1276.63万吨，同比增长25.32%；库存总量为2037.07万吨，同比上升49.87%。我们可以从三个角度来分析库存数据。首先是总量，当前螺纹钢库存总量明显高于往年同期；其次是库存总量的变化，螺纹钢钢厂库存和社会库存自1月份以来保持双双上升态势；最后是库存的变化速度，春节后库存积累速度明显加快。由此分析，当前螺纹钢库存压力很大，这对现货价格和期货近月合约价格形成压制。不过，需要注意的是，库存变化是供需面变化的结果，后期库存如何转变取决于供需两端的变化，我们建议关注库存拐点的出现时点。参考往年数据，库存拐点大多在3月份出现，但今年有可能推迟。