天量库存 螺纹钢期货上行高度有限-第2页

但是3月中下旬贸易商面临4月订货打款压力，是否会出现贸易商抛货导致现货价格转弱成为当前最大的风险点。另外，根据统计，随着废钢加工基地复工复产率达到60%，钢厂废钢到货量近期大幅度增加，长短流程产量均有增加之势。统计的螺纹钢周度产量已经连续两周回升，叠加长流程钢厂200元/吨的生产盈利，产量回升之势预计将延续，将增加钢市的供给压力。目前，现货价格将成为期货价格的“锚”，制约期货价格上行高度。

对于螺纹钢价格的上行高度，我们认为，电弧炉的平均生产成本在3650—3750元/吨区间将对钢价形成压制，即在天量库存下，即使需求全面复苏且进入赶工阶段，也无法支撑高达1.1亿吨独立电弧炉产能的短流程钢厂全面生产且保持一定的利润。因而当前价格即使上拉，价格持续运行在电弧炉生产成本上方的概率也很低，螺纹钢冲高回落的概率较大，这也为钢材生产企业保值其产成品、贸易商保值其现货库存提供了较好的入场点。

另外，从钢厂生产利润来看，供给侧改革红利结束后，依靠房地产市场中短期韧性犹存、专项债助力下的基建投资增速提高等需求端拉动的钢厂利润已无法再实现前几年的高利润水平，更何况今年面对着天量的库存，钢厂利润高点下降为大概率事件，目前长流程200多元/吨的生产利润已初步具备保值的空间，钢厂端生产型企业应当随着价格拉高择机参与保值操作，为后续的平稳生产经营保驾护航。

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