天量库存 螺纹钢期货上行高度有限

春节后市场始终处于宏观预期与产业现实的博弈中，黑色系价格在反弹后整体呈现出拉锯战格局，螺纹钢期货2005合约3500元/吨一线多空分歧较大。

从宏观预期来看，2020年国内全面实现小康社会的目标没有改变，精准脱贫的攻坚战依然需要完成，国家通过大基建、房地产调控边际放松、促销费等方式稳增长的目的十分明确，黑色金属终端需求只是被推迟、并未消失的观点被市场接受，这也是螺纹钢期货2010合约升水2005合约、打破此前延续多年的“买五卖十”正向套利的原因。央行对货币政策的灵活调节，又给予了资本市场流动性，宏观面提供一定的利多支撑。

从产业市场来看，疫情导致需求滞后一个月，螺纹钢天量库存都是不争的事实，当前钢价并不具备价格大幅上涨的基础。根据统计，样本内螺纹钢总库存量已达到2177万吨，样本外库存约有108万吨，因而实际上螺纹钢总库存量达到2285万吨的天量，较去年高点增加900多万吨。据统计，2018年、2019年3月中下旬至6月中上旬周均去库存速率分别为58.68万吨和36.35万吨。考虑到“稳增长”政策刺激，给予今年周均降库60万吨的高速率，高点差量也仍需至少15周来消化。

现货市场方面，终端需求出现提速。据统计，全国237家螺纹钢流通商日成交量上冲至20万吨上下，与去年3月的17万—20万吨的旺季成交量相匹配。伴随阶段性的备货周期，贸易商情绪也配合期货市场开始发生转变，尤其以唐山地区现货市场表现最为明显，现货价格探涨意愿较强，因而短期不排除出现现货价格探涨、期货价格受推动也表现偏强的局面，螺纹钢期货价格有望进一步拉升。