如何解读期权到期前的价格变化

接触期权交易时间不长的投资者可能会觉得难以理解每日的行情变化，因为这与书本（或是上交所投教材料）中学到的似乎不太一样。那么到底如何解读期权到期前的价格变化？

事实确实如此，为了帮助投资者直观、方便的理解期权，之前绝大多数的投教内容都是假设投资者持有期权到期的。而在现实中，我们看到的是每日的行情变化，而不仅仅是期权在到期时的价值。因此，我们需要考虑更多的变量才能解读期权在到期前价格的变化，而这些变量可能正是之前投资者了解不够多的。本文就这样几个重要的变量做一些说明。

隐含波动率

在上市初的一段时间，我们有时候会发现call和put同涨同跌的现象，市场给出的解释是隐含波动率的变化。那么隐含波动率究竟是什么呢？

隐含波动率是市场对于未来波动率的预期（其实更准确的说法是隐含波动率反应市场预期）。如果预期未来波动率上升，那么隐含波动率上升；反之亦然。因此，如果我们看到call和put同时下跌，那么我们可以说市场预期未来ETF的波动率会下跌。以上市首日的行情为例，开盘时波动率参考历史水平定在了40%左右，但其实40%的历史波动率很大程度上受到去年年底行情的影响，长期波动率水平并没有那么高，当天call和put同时下跌，反应市场预期后市波动率的预期会降到40%以下，回归长期均值。

为何预期波动率水平与期权（无论call还是put）价格正相关呢？这与期权的非线性的收益有关。假设预期波动率上升，那么未来标的价格要么涨很多，要么跌很多，而标的上涨对期权价格的影响要大于标的下跌对期权价格的影响。（举个极端的例子：比如ETF价格为2.4，一个行权价为2.4的3月到期的call的价格为0.04。如果到期日ETF价格上涨到5，那么call会涨到2.6；如果到期日ETF价格跌到0，那么期权价格也只不过跌到0而已。）因此，预期波动率上升，期权的价格也会上升。

时间价值

有时候，我们还会发现，就算ETF的价格没怎么变，隐含波动率水平同样没怎么变，但是call和put还是同时下跌，这又是为什么呢？

这又涉及到另外一个概念：时间价值。我们以彩票为例来阐述这个概念。一般的彩票给予购买者一次开奖的机会，而我们假设有这样的一种特殊的彩票，这种彩票可以给予购买者10次开奖的机会，每天一次。如果一般的彩票是2元一张，那么这种特殊的彩票可能要10元一张。我们可以想象，每开一次奖而未中奖，那么我们的特殊彩票的价值就要减少2元，直到最后一次开奖而未中奖后，特殊彩票过期。

而期权就可以看作是连续开奖的特殊彩票。（对于期权的购买者来说，中奖相当于标的价格按照购买者预期的方向移动。）因此，每过一天，甚至每过一分钟、一秒钟，期权购买者“中奖”的机会都在减少，我们把期权购买者“中奖”的收益称为期权的“时间价值”。因此，期权每时每刻都在损失时间价值。如果其他因素都不变，期权的价格也会越来越低。

事实上，时间和隐含波动率是唯一两个可以使得call和put同方向变动的因素。这点从Black-Scholes定价公式上也可以看出，在Black-Scholes公式里，时间T和波动率sigma总是相乘在一起的，所以T的改变对期权价格的影响方向和sigma改变对期权价格的影响方向总是一致的。

Lambda

我们还经常会看到期权价格出现诸如50%、60%这样的大幅波动，我们说这体现了期权的杠杆特性。杠杆性究竟是什么？我们先从投资者比较熟悉的Delta说起。

Delta是标的资产每变动一个单位而引起的期权价格的变动量。我们都知道，实值期权的Delta要大于虚值期权的Delta。而在现实的行情中，我们会看到虚值涨50%，而实值期权仅涨20%。这是为什么呢？

其实这里有两个概念比较容易混淆：一个是Delta；另一个是Lambda。与Delta不同，Lambda是标的资产每变动1%而引起的期权价格变动的百分比。一般来说，虚值期权的Lambda要大于实值期权的Lambda。因此从百分比来看，虚值期权的波动幅度会大于实值期权的波动幅度（尽管虚值期权波动的绝对金额要小于实值期权），这是期权Lambda的体现，而不是Delta的体现。

我们平时所说的杠杆性其实说的就是期权的Lambda。

以上内容就是本文关于如何解读期权到期前的价格变化的简单介绍，想了解更多期权价格相关期货投资知识，请关注金投期货网相关期货知识栏目。

金投期货网小编推荐阅读知识：股指期权 看涨期权 实物期权