供需宽松格局难改 生猪期货拐点尚未到来

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自上市以来，生猪期货价格便跌跌不休，近期由于中央3万吨储备肉收储消息释放后，生猪期货盘面止跌企稳。10月13日，截至收盘，生猪2201合约报收15410，上涨0.52%，日线级别收阴纺锤线。

此轮猪价上涨究竟是反弹还是反转？

分析认为，周期拐点尚未到来，或者说我们更倾向于认为当下是暴风雨前的宁静。肥猪供应偏紧以及9月养殖端部分出栏计划前置是支撑目前现货价格上涨的最直接原因，当然，在长期价格低迷的环境下，养殖端盼涨心切也是一大重要心理因素。然而立足中长期的角度来看，生猪供需形势并没有发生颠覆性的改变。

一方面，农业农村部数据显示，国内能繁母猪存栏增速的拐点出现在今年6月，这也使得行业已经开始对于明年下半年猪价上涨出现一致性预期。考虑到2021年生猪出栏体重整体仍然偏高（目前年度均值约为128.6公斤，而2018年出栏年均重约115.4公斤/头，增幅约11.4%），且二元母猪替换的过程中，种群PSY水平也有所恢复，均能对一定幅度的母猪产能折损起到对冲作用。

另一方面，涌益数据显示，截止至9月底，90公斤以下的小猪存栏量环比继续增长1.46%，存栏占比达到38.5%，环比增长0.3个百分点，而小猪出栏占比却维持下滑态势。

从数据上来看，产能仍然维持正增长的趋势，且行业还没有出现大面积因亏损严重主动屠宰新生仔猪或是体重不达标提前出栏的情况。若没有经历深度去产能，现在便去判断猪价的拐点和高度为时尚早。

展望后市，短期猪肉供应宽松的局面仍在，产能并未得到大幅去化，生猪受到收储调控影响或会有所反弹，然而供过于求的格局仍在，上方压力较明显，因此猪价可能维持短期宽幅震荡中长期偏弱的走势。

目前生猪处于猪周期的下行阶段，能繁母猪产能在去化，但前期较高的积累较高的能繁母猪数量使得四季度至明年上半年的生猪供应不会太少，虽然政策调控维稳猪肉价格，恐难改供需宽松格局。生猪价格或维持短期区间震荡，中长期偏弱走势。操作上，建议关注近期现货价格上涨的持续性，中长期逢高布空的观点不变。