沥青：供需预期双弱 沥青或呈区间震荡走势

【主要观点】

沥青需求淡季，沥青供应或维持稳中有降，呈现下滑趋势；需求方面，冬储需求将陆续结束，天气转冷情况下刚需也将收紧，预计需求也将呈现转弱趋势。供需双弱预期下，沥青自身驱动或较有限，后期或以成本驱动为主。当前沥青基差已经走弱至低位，沥青盘面估值并不低，且成本重心后期或继续下移限制沥青上方空间；而当前沥青的低库存格局以及下游的入库备货需求对沥青形成一定支撑，预计沥青短期区间震荡走势为主。若后续成本端走弱，沥青受自身基本面支撑，其跌幅或仍小于原油。

【运行情况】

成本：俄罗斯供应降量的不及预期叠加需求的偏弱预期，预计油价表现将继续承压，预计油价重心或继续下移，下方支撑关注美国SPR回购动作，预计布油短期介于75-80美元/桶运行。

供给：截至12月16日当周，全国炼厂开工率环比-1.48%至37.77%，同比+7.16%；上周全国沥青产量51.07万吨，环比-7.08%。根据百川资讯，2022年11月中国沥青产量288.50吨，同比增加55.72万吨，同比上涨24%，环比基本持平；12月国内沥青产量预计为226万吨，同比基本持平，环比减少62万吨左右，环比下降22%。下周山东、华东以及华南地区个别炼厂有复产计划，或带动开工有所增加。

需求：2022年1-10月中国沥青表观消费量2333.74万吨，同比下降20%。上周沥青刚需环比小幅增加0.67%，刚需和投机需求环比增加1.87%。疫情政策放松后，南方部分地区赶工需求释放，刚需和入库需求有所增加。但冬储需求陆续释放结束，且随着天气转冷，后期淡季需求也将减少。

库存：截至12月16日当周，炼厂库存率环比-0.18%至34.16%，同比-4.67%；东北地区炼厂库存率环比+0.36%至21.32%，华北山东地区环比-0.67%至38.69%，华南地区环比+0.63%为21.88%，长三角地区环比-0.76%至29.82%。社会库存率则环比+0.36%至13.97%，同比-13.04%。

观点：沥青需求淡季，沥青供应或维持稳中有降，呈现下滑趋势；需求方面，冬储需求将陆续结束，天气转冷情况下刚需也将收紧，预计需求也将呈现转弱趋势。供需双弱预期下，沥青自身驱动或较有限，后期或以成本驱动为主。当前沥青基差已经走弱至低位，沥青盘面估值并不低，且成本重心后期或继续下移限制沥青上方空间；而当前沥青的低库存格局以及下游的入库备货需求对沥青形成一定支撑，预计沥青短期区间震荡走势为主。若后续成本端走弱，沥青受自身基本面支撑，其跌幅或仍小于原油。

策略：单边建议06合约3500-3650元/吨区间操作；套利方面，裂解价差多单建议继续持有。

风险因素：天气情况；宏观政策风险；油价大幅波动。

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