需求预期未兑现前 沥青仍以振荡思路对待

【行情复盘】

BU2506夜盘收涨0.25%至3641元/吨。4月1日，沥青现货价山东3680-3680元/吨、华北3720-3740元/吨、华东3670-3720元/吨、东北3880-4050元/吨、华南3600-3600元/吨。华东山东价差100元/吨（-15）。

【基差及月差】

山东04合约基差68元/吨；05合约基差68元/吨；06合约基差68元/吨；07合约基差75元/吨；08合约基差91元/吨。沥青04-05合约价差0元/吨；05-06合约价差0元/吨；06-07合约价差7元/吨；07-08合约价差16元/吨；08-09合约价差28元/吨。BU与SC比价0.9025。

【仓单】

昨日，舟山济海（江苏）注销3950吨沥青厂库仓单，沥青仓库仓单56440吨，厂库仓单29290吨，总计85730吨，其中，仓库仓单主要集中在泰普克新会4480吨，金海宏业15770吨，新越沥青4710吨，爱思开宝盈14680吨，山东高速华瑞9440吨，池州华远7360吨；厂库仓单主要集中在中油高富5000吨，中油燃料油（广东）18000吨，中基宁波（江苏）1990吨，京博石化200吨，舟山济海（安徽）2220吨，中化化销福建1880吨。

【装置动态】

山东胜星380万吨/年常减压装置3月23日复产沥青，4月1日转产渣油，沥青日产4000吨左右，库存低位。

辽河石化一套常减压生产沥青，沥青产能120万吨，该装置于2025年4月1日提高负荷，沥青日产增加500吨至1500吨。

【重要资讯】

山东项目动工较少，改性沥青出货量不及往年同期，中下游对高价资源接受度较差，炼厂资源仍以转移至社会库为主，资源外流空间不足；华东需求释放缓慢，持续低价船运资源流入华东，部分社会库存偏高，市场缓慢消耗社会库为主，主力炼厂沥青低产，库存可控；华北现货可流通资源不多，需求回升有限，炼厂合同提货量下降，成交多以低价为主；东北因河北资源供应量较少，90#沥青现货资源紧俏，流入东北资源成本抬升，需求尚未启动，贸易商报价出货较少；西北需求恢复有限，个别项目指定克炼品牌，支撑主力炼厂出货，流入量减少，社会库库存缓慢上升；华南需求释放缓慢，炼厂沥青高产，为缓解库存压力，部分炼厂船运价格下调30-70元/吨，需求将逐步释放，社会库存偏高，市场优先消耗社会库；西南川渝零星项目启动支撑需求，社会库存消耗缓慢，重庆船运资源到港量相对较少，四川有部分山东资源流入，多数以入库为主，需求启动缓慢，区外资源流入相对有限，云贵需求逐步释放，炼厂稳定生产，周边资源不断流入，社会库存上升。

【逻辑分析】

当前沥青终端需求一般，整体需求释放较为缓慢，社会库存持续累库，炼厂库存相对可控。成本端油价上涨，带动沥青绝对价格振荡上行，受制于需求，涨幅不及原油。在需求预期未兑现之前，沥青绝对价格以及裂解仍以振荡思路对待。

【交易策略】

单边：振荡运行；

跨品种套利：沥青裂解套利观望为主；

期现套利：BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期现套利暂且观望；

跨期套利：BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509均暂且观望；

期权：暂且观望。

（来源：海证期货）