铁矿石期货下行幅度预计有限 谨防空头获利回补

在钢厂逐步落实限产背景下，上周铁矿石价格延续下跌。因钢厂需求下滑，现货价格走弱，期现齐齐走弱。考虑到下半年钢厂环比下降11%，同比下降9%，国内钢厂对进口矿需求将明显下降，同时海外矿山发货将环比上半年增长5.3%。后期进口铁矿供需边际将趋宽松，现货价格面临回落压力。考虑到钢厂限产大概率将落地执行，下半年多成材空铁矿策略持续有效。

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铁矿石价格下行

目前，海外主要铁矿石消费国的钢铁生产已基本恢复到疫情前的水平，钢铁库存也在逐步恢复。而中国钢铁业在下半年可能面临限产和下游需求边际放缓的双重约束，粗钢与铁水产量同比转负是大概率事件。中国与海外的铁矿石需求将同时从高位回落，带动全球铁矿石需求与供应的缺口收敛，并推动铁矿石价格下行。

库存方面，随着粗钢压产政策的全面落地，铁矿石开始出现积累库存的现象，恢复到历史中位水平。随着后面压产的不断深入，铁矿石库存有望持续积累。

需求方面，国内高炉开工率呈现下行趋势。随着压产广度和强度的增加，开工率出现较大幅度的下降，对铁矿石需求将呈下降态势。从海外需求看，海外钢材生产基本恢复，月度粗钢产量峰值已现，下半年有回落预期。

中信建投证券测算，下半年，粗钢压缩产量主要来源有转炉废钢和高炉铁水两方面。在废钢添加比由20%下降至15%的情况下，铁矿石需求下降近6500万吨，约占下半年总需求的10%。

兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新分析指出，中国压减粗钢产量政策方向确定，大概率影响国内钢铁行业对铁矿石需求，但从全球范围来看，也需警惕铁矿石资源约束所带来供求关系的不确定性。“碳中和”与环保力度增强，客观上要求钢铁企业尽可能多地使用高品位的进口铁矿石。因为低品位铁矿石的大量使用，意味着整个生产流程中，碳与其它有害物的排放相应增多。应该说，今后“碳中和”与环境保护力度越大，钢铁企业对于高品位进口铁矿石的使用量就会越多，产生更大的需求占比。

针对后市，三季度铁矿石需求可能仍有一定韧性，叠加供应偏紧的格局，铁矿石价格下行幅度有限。

后市分析：目前贸易情绪也较低迷，报价持续下调，但钢厂仍按需采购为主。另外当前铁矿石港口库存处在较高水平，较去年同期增加1410.7 万吨，供应仍相对宽松，目前需要关注的是铁矿石期货I2109合约仍贴水现货较深，同时期价大幅下挫谨防空头获利回补。

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