天然橡胶：美联储12月降息前景偏鹰 胶价或承压

【原料及现货】截至10月29日，杯胶53.25（-0.10）泰铢/千克，胶乳55.50（+0.50）泰铢/千克，云南胶水收购价14300（+100）元/吨，海南民营胶水16000（+200）元/吨，青岛保税区泰标1890（+10）美元/吨，泰混15150（+150）元/吨。

【轮胎开工率及库存】截至10月23日，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点。本周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，黑龙江、内蒙等地区降雪早于往年，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，对产能利用率形成带动。中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。本周期全钢胎企业周内排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高。

山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到10月23日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.26天，环比+0.09天，同比+8.35天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.34天，环比+0.39天，同比+0.96天。

【资讯】QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。

1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。

1-9月，泰国出口混合胶合计为125.4万吨，同比增39%；混合胶出口到中国合计为124.7万吨，同比增42%。

综合来看，泰国前三个季度天然橡胶、混合胶合计出口324.7万吨，同比增5.8%；合计出口中国200.6万吨，同比增26%。

【逻辑】供应方面，产区雨水偏多延续至月底，原料价格延续上涨，短时成本端对胶价有较强支撑，中长线看供应放量预期仍在，关注未来天气情况。需求方面，半钢胎企业排产多维持稳定，目前雪地胎订单集中、规格型号多，为保证各产品正常供应，半钢胎企业生产积极性不减；全钢胎方面，企业出货表现平稳，部分企业库存攀升，月底有冲量计划，多数企业排产或将保持稳定，整体产能利用率小幅波动。综上，隔夜美联储对于12月降息前景偏鹰，或使胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000-15500附近运行。

【操作建议】观望

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