市场对需求预期向上修复 油价难有大幅下行空间

1、周五WTI 12月合约收盘至71.78美元/桶，周度涨幅为4.14%。布伦特12月合约收盘上涨至76.05美元/桶，周度涨幅3.73%。SC2412夜盘以547.0元/桶收盘，重心整体上移。从油价节奏来看，主要交易地缘因子及国内政策预期。

2、从地缘来看，短期仍存在较大的不确定性，并驱动油价上行。周末伊朗以色列局势再度变化，周五晚间以色列军方称正在对伊朗的军事目标进行精确打击。周日消息称伊朗通过外国调解人通知以色列，其不会对这次袭击作出回应。当前来看，市场尤其关注伊朗的反击，如果双方保持克制，地缘的演绎是温和的，但是预计在美国总统大选结果确定之前，地缘仍会有反复，并需要注意超预期的原油供应端的影响，整体对油价仍有支撑。

3、需求方面，国内进口及加工数据不容乐观。2024年9月份，中国原油进口量为4548.8万吨，环比下降16.0%，同比下降7.0%；1-9月份，中国原油进口量累计为4.12亿吨，同比下降2.8%。9月份全国规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；日均加工195.8万吨。2024年1-9月份，全国规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。商务部公布2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，而2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，25年较24年总额度增加1400万吨。预计配额下发后，明年的采购节奏将受到油价绝对价格的影响，低价将增加采购的吸引力。

4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年10月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10666亿桶，比前一周增长623.4万桶；美国商业原油库存量4.26024亿桶，比前一周增长547.4万桶；汽油库存总量2.13575亿桶，比前一周增长87.8万桶；馏分油库存量为1.13839亿桶，比前一周下降114万桶。原油库存比去年同期高1.16%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.42%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.56%，比过去五年同期低9%。原油和汽油库存增加，馏分油库存下降。

5、海外市场方面，特朗普和哈里斯在能源和贸易领域的立场似乎不同，因为特朗普预计将采取更激进的立场，这可能会导致市场波动性上升，而哈里斯则更喜欢外交手段。如果特朗普获胜，这可能会促使欧佩克调整其配额以应对美国产量的增加，而哈里斯获胜可能会带来更平衡的局面。因而目前油市的分歧在于供应增量背景下，需求难以承载高价，而不确定性在于地缘对供应端的影响。

6、宏观上国内政策不断出台，市场对需求预期向上修复，同时海外的不确定性在于地缘导致供应端存在脆弱性，油价容易出现短周期波动放大。短期需求对油价的向下定价弱化，油价难有大幅下行空间。

（来源：光大期货）