国债期货全线上涨 后市反弹高度预计有限

8月2日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.23%；五年期主力合约涨0.13%；二年期主力合约涨0.05%。

央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。今日有100亿元逆回购到期。

期债反弹高度将有限

受降准的影响，国债期货延续上涨态势。但是随着降准利多被市场消化以及后期融资需求上升，上涨动能将减弱，国债的反弹高度预计有限。

降准压制利率

由于国内融资需求低迷，央行在7月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准之后国内大型金融机构存款准备金率为12%，中小型金融机构存款准备金率为9%，预计将向市场释放1万亿元的流动性。此次降准超出市场预期，但是也在情理之中。此举向市场传达出目前央行在稳经济和控风险的选择中更倾向于稳经济，这使得近期国债期货再次上行。除此之外，由于美国劳动力市场反复，美联储最新的议息会议认为美国进入加息周期还很漫长，这给国内宽松货币预留了时间，进一步支撑国债期货的价格。不过，目前国内存款准备金率已经处于极低水平，继续下调的空间有限，并且降准之后短期内央行再次宽松货币的概率大大降低。因此，随着市场对此次降准的利多消化充分，国债上涨的动能将减弱。

融资需求回暖

2020年上半年，为了对冲新冠肺炎疫情对国内经济造成的负面影响，央行先后两次降准，向市场释放流动性，压低融资成本。2020年融资需求大幅上升透支了2021年的融资需求，2021年国内的融资需求并没有因为较低的融资成本而延续上涨的态势。国内整体的融资需求下降使得国内利率维持在低位，这使得国债价格自春节之后一直呈现慢牛格局。