期指表现低迷 面临下行压力-第4页

2017年3月份，社会消费品零售总额27864亿元，同比名义增长10.9%，增速较2016年同期提升0.4个百分点，较前值9.5%大幅改善。其中，限额以上单位消费品零售额12873亿元，增长10.0%。2017年1-3月份，社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%。其中，限额以上单位消费品零售额37460亿元，增长7.9%。

各分项数据中，占比最大的汽车同比增速为8.6%，增速由前值-1%大幅改善，是社消零售总额增速提升的主要原因，同时粮油食品增速为12%、服装纺织增速为6.4%、家电音像增速为12.4%、中西药品增速为12.1%等占比较大的单项增速也有所回升，但日用品消费增速7.1%有所下滑。同时石油及制品同比增长11.3%，增速较前值有所下滑，显示油价的小幅波动未被汽油消费量增长所抵消，同时注意到汽车产量增速持续下滑，我们预计汽车销售的改善难以持续，未来几个月零售增速面临回调压力。

六、PPI见顶回落

3月通胀数据显示，CPI同比小幅升至0.9%，仍处低位，PPI同比回落至7.6%，PPI见顶回落，通胀预期逆转。

3月CPI环比下降0.3%，同比仍在0.9%的低位，主因食品价格环比继续大跌。季节性叠加天气因素推动鲜菜、蛋、猪肉、禽肉、鲜果价格环比大降，食品价格环降1.9%，同比降4.4%；衣着和医疗保健推动非食品价格环比上涨0.1%，同比2.3%。

3月PPI环比涨幅继续收窄至0.3%，同时基数攀升，同比一年半来首现回落，降至7.6%。从行业来看，3月有色冶炼加工、化学原料和制品价格仍在上涨，黑金采选、加工业涨幅扩大，但煤炭采选、石油加工、油气开采价格环比由升转降。从同比来看，在调查的40个工业大类行业中，33个行业产品价格同比上涨，与上月个数相同，但涨幅普遍回落。其中，煤炭采洗上涨39.6%，涨幅与上月相同；油气开采、黑金冶炼加工、石油加工、有色冶炼加工、化学原料和制品涨幅分别回落至68.5%、36.8%、29.9%、17.3%和11.5%。

生产资料与生活资料价格同步走软，进一步验证PPI上游向下游的传导不畅。本轮工业复苏的故事，在很大程度上由上游所讲述：工业固定资产投资去年8月以来的企稳回升，主要依靠上游的拉动；而上游之所以投资回升，又主要源于价格上涨所带动的企业利润改善。那么，随着上游开启价格回落的过程，工业生产和投资下行的压力亦将加重，从而进一步放大经济总需求趋弱的态势，加速PPI的环比下滑。