主粮价格有望超预期上行-第2页

投资建议：粮价上涨有利于粮食种植及相关标的表现，核心推荐以大小麦、水稻种植为主业的苏垦农发。建议关注北大荒、隆平高科。

以下是报告正文：

小麦：天气影响单产，小麦进入产不足需状态

1.1. 小麦供需分析

小麦是世界播种面积最大、产量最多和分布最广的粮食作物，是世界性的粮食作物。小麦是三大谷物之一，几乎全作食用，仅约有六分之一作为饲料使用。小麦生产主要集中在亚洲，面积约占世界小麦面积的45%。

中国是世界上小麦产量最多的国家，其余九大生产国分别是印度、俄罗斯、美国、加拿大、法国、乌克兰、巴基斯坦、德国、澳大利亚。从国内供需格局来看，USDA预测2018年国内小麦预计产量1.28亿吨，小麦全年消费1.22亿吨，期末库存1.36亿吨，库销比高达111.48%。

1.2. 天气导致的减产将引致国内小麦进入产不足需状态

小麦单产受当种植年度天气的影响较大。同时技术水平的提升与育种对小麦单产有长期影响。极端天气对小麦生长发育有较大的影响，影响小麦的极端天气主要有：旱灾、冻害、干热风灾害、雹灾、风灾。

根据播种季节，小麦可以分为春小麦和冬小麦。中国春小麦主要分布在长城以北的地区，一般3-4月播种，7-8月成熟；中国冬小麦主要分布在长城以南的黄河、淮河和长江流域，一般10-11月播种，5-6月成熟。

一般情况下，春小麦的蛋白质含量高于冬小麦，但容重和出粉率较低，总体上看，中国春小麦与冬小麦差异并不大。近五年来，中国春小麦产量占总产量比重基本稳定在5-6%，冬小麦产量占总产量比重基本稳定在94-95%。

今年以来，受去年播种期部分主产区阴雨天气比较多，导致播期推迟，后期苗情长势比较复杂。清明节前后的一场大范围的低温冻害，气温下降到零度以下，导致正处于抽穗孕穗期的小麦出现亩穗熟减少、穗粒数减少，农业专家形容是“不孕不育”，有的小麦只有一半的穗，其中河南的沿黄一线及豫北地区、山东中南部、河北南部以及山西、陕西局部等情况严重，有些农民反映单产会大幅下降。