贵金属市场行情回顾与展望

▐ 2019年行情回顾

1． 贵金属走势回顾

2019年以来，伴随全球经济放缓，贵金属在历经2017、2018两年沉寂后，出现显著上涨。截至12月11日收盘，纽约黄金期货主力合约年内上涨15.1%，纽约白银期货主力合约年内上涨8.7%，金银比价上扬5.9%。受益于人民币贬值因素推动，沪金指数年内上涨16.7%，沪银指数年内上涨10.9%。

2． 贵金属与其他相关商品资产走势

黄金原油比价：由于原油价格变化极大程度改变通胀预期，并进一步传导影响黄金价格，故两大资产存在较大关联，且比价多数时间运行在10-30之间。2019年我们看到金油比价运行范围大致为19-29，一方面原油基本面供需矛盾有限，年内未现单边市；另一方面5月以来，全球经济下行，避险资产受到支撑，金油比价转而上涨。

2008年全球金融危机以来，银铜比价总体呈现震荡下行，主要原因在于白银对全球货币宽松政策反映较铜拥有先觉敏感，而随后在宽松政策作用下经济有所企稳，避险属性较强的白银开始走弱，比价趋于下行。今年以来，在美联储率先重启降息后，银铜比价快速拉升。而进入四季度以来，伴随经济边际改善，风险偏好提升推动比价震荡回落。

▐ 贵金属2019年影响因素分析及展望

对于贵金属，主要关注以下四方面影响因素：一是宏观层面的不确定性。重点关注美国经济。二是持有贵金属成本角度。重点关注利率（美国实际利率）和汇率（美元）。三是资金情绪角度。重点关注反应中长期资金情绪的现货ETF持仓以及中短期趋势的期货CFTC持仓。最后关注的是贵金属供需层面的数据。