铜2019市场回顾与2020行情展望-第3页

铜矿周期性特征很明显，总体看2019年铜价涨跌走势除了受制于宏观因素，而在前述每个价格阶段当中铜价变化仍取决于供需格局趋势变化，“矿端产能干扰”则是供应紧张的核心因素，眼下矿端已经很难依靠矿商降低成本带来利润，由于铜矿品位下降是目前较为普遍且难以避免的问题，因此整体原生精炼铜的成本变化趋势是逐渐抬升。

由上表可以看到，铜矿新增供应量峰值是出现在2018年，然而未来预估的新增供应量还包含一定程度的弹性供应量，即矿企在铜价相对高位的情况下，才会刺激项目的投资，产生新增供应量。在2019年来看，随着铜价低迷，矿企投资动力不足，铜矿新增供应量可能难以达到预估增量。综合情况来看，2019年铜矿产量增量有限，预估产能较大程度后延，铜精矿供应持续或将紧张。

全球主要矿商铜矿成本平均成本变化不大，已经很难依赖矿商降低成本来带来利润。目前铜矿供应问题主要集中在品位下降，环保强化，劳动力成本的刚性增长，能源与水的短缺，以及随着非洲铜供应量的提升这些国家政治风险以及税收问题等等因素，将会继续推高未来铜矿成本。

2． 国内精炼自给能力增强 矿石紧张还未向冶炼传导

受益于前几年铜精矿加工费TC/RC处于高位推动，18-19年中国精铜冶炼产能进入投产的高峰时期。根据数据统计，19年就有80万吨的规模的新扩建产能上马。同时今年也是国内冶炼厂检修大年，影响量全年将达到26万吨左右，远高于去年的19.2万吨。其中二季度检修影响量约为20万吨。