供需、资金、预期多方博弈下 纸浆期货波动幅度加快

2020年底至4月中旬，纸浆价格主要以快速拉涨为主，最高点出现在2021年3月上旬，最低点出现在2020年底，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆现货均价分别上涨1855.53元/吨、1853.41元/吨、1858.33元/吨、1008.34元/吨，涨幅分别达到33.48%、44.28%、37.73%、25.97%。2021年3月中下旬开始，纸浆价格出现冲高回落现象。

多方因素交织，促成本轮纸浆价格高位整理

本轮浆价上涨的原因主要受宏观预期、消息面、资金面主导下，纸浆期货价格持续攀升，最高价曾冲击7652元/吨，标品市场流动性紧缩，期现联动性增强，并带动进口木浆外盘上涨；同时在政策面、需求旺季预期下的浆纸互推行情建立；国外需求在逐步复苏，多方利好共同推进，带动全球纸浆外盘上扬，并形成共振行情。

辩证看待浆价调整对行业的影响

本轮浆价上扬的影响需要从辩证的角度来看，首先，2020年四季度开始形成的浆纸共振行情，带动造纸行业利润向好；其次，浆价的快速上扬并有效落实，利于提振市场信心。

但从另外一个角度来看，3月中下旬开始，造纸行业提前步入行业淡季，主要原纸毛利率受各自产品的影响，走势出现差异，部分纸种毛利被浆价上涨侵蚀。

规模企业抗风险能力强，中小型企业承压运作

在此轮价格上涨的周期中，白卡纸企业的原纸毛利率高于其他纸种，并且白卡纸国内市场价格启动早于纸浆外盘，因此行业集中度高的行业、规模企业在前期已积极启动原料补库，并且个别企业有参与纸浆期货套保，多维度保证原料供应及抵御风险。目前来看，规模纸厂原料结构优化，抗风险能力强，中小型纸企受资金等各方因素影响，承压相对较重。