政策和能耗双重作用 沪铝延续区间振荡

二季度，在海外宽松预期反复调整、国内监管层发布多重调控信号的政策环境之下，随着市场情绪的激烈波动，大宗商品价格出现了大涨大跌。尽管电解铝供应仍存在诸多扰动，能耗双控政策也限制性较强，但在调控政策的强力威慑之下，由于投机资金的集中离场，沪铝价格从历史高位快速回落。然而，抛储政策实施之后，避险情绪的释放使得铝价再度企稳，但离以前的高位还有很长一段路。

1、供给方面

根据统计数据，4、5月份国内氧化铝总产能为88128842万吨，运行产能7555/7825万吨，开工率85.74%/88.49%。二季度，随着不利因素的逐步消失和铝价上涨的持续刺激，氧化铝企业在生产之中力求平稳生产，保持规模生产以降低生产成本。复产企业较高的经营能力也有助于产量的增长。季度内因矿石供应导致产能下降的比重相对较少，进口矿石供应平稳，本地矿石保障能力提高，为稳定生产运行提供了支撑。相应的生产成本必然上移，但同时期氧化铝价格也持续上涨，因此产能平稳运行仍有盈利保障。但随着6月份产能的最大化，因产能继续保持高增长，后续氧化铝生产水平可能继续提高。

2、冶炼利润

截至6月25日，按当日价格计算，电解铝企业冶炼即时平均完全成本约为每吨13915元，较上季度上涨约549元/吨。由于第二季度国内天气状况持续改善，各地气温集体上扬，使电力需求出现季节性上升，尤其是华南地区持续高温少雨，使地区电力需求大幅增加。与此同时，北方矿山事故频繁发生，在严格的安全生产要求和地缘经贸关系持续紧张的情况下，国内煤炭供应持续偏紧，从而使火电成本大幅上升。另外西南地区旱情也加剧了国内电力供应的紧张状况。然而，由于电力系统还没有完全市场化，电力价格的短期变动并不明显。从辅料端来看，国内阳极均价已上扬至4634元/吨，较上季度上涨约655元/吨；氟化铝价格回落至7500元/吨，较上季度下降约1225元/吨。另外氧化铝价格持续走高，也令炼厂二季度成本曲线出现上移。然而，由于铝价在季度内创10年新高，铝冶炼企业的利润水平也同步上扬，创历史新高。然而，随着国内监管层的介入和货币流动性的边际收紧，绝对铝价已出现快速调整，随后再创新高的概率已不大，因此铝厂利润也迎来拐点。