供需开始现边际转弱迹象 纯碱期价不宜进一步追高

1、供应：上周湖北、天津、陕西均有装置检修，行业开工率小幅下滑0.86个百分点至90.67%，当前生产水平依旧处于近几年的最高水平。纯碱产量上周虽然小幅下降0.58万吨，但需注意两个风险。一是当前周产量同比高出2.33%，二是当前重碱生产比例已提升至56.57%的相对高位，这两方面因素或将对未来纯碱价格产生压制。

2、库存：当前纯碱企业库存绝对水平处于六年来的次低位，且社会环节库存处于绝对低位，这些仍是推动纯碱市场情绪走高的主要因素，但其中也蕴含一定风险。一方面，纯碱企业库存略有增加，幅度虽然非常有限，但这可能成为企业库存拐点到来的信号。另一方面，重碱库存已经连续两周明显提升，后期可能成为牵制盘面进一步向上突破的因素。

3、需求：上周纯碱周度表观消费量60万吨，相较于周度产量60.58万吨来说略微偏低。至此，纯碱表消略高于纯碱周度产量的情况开始扭转，可能预示着纯碱产消偏紧格局的拐点到来。从下游不同板块来看，12月上旬平板玻璃(1568, 32.00, 2.08%)行业放水冷修2条产线，日熔量合计减少900吨左右；光伏玻璃产线暂无明显变化，故重碱下游刚需水平略微下降。轻碱下游部分行业开工偏低，且后期存在停工计划，纯碱部分需求存在走弱预期。

4、价格：截至12月9日，华北地区重碱价格2850元/吨，华中地区重碱价格2730元/吨，华东地区重碱价格2780元/吨，均较上周维持稳定。纯碱期货01合约基差已基本修复，主力05合约仍存一定贴水空间。

5、观点：当前纯碱基本面暂无较大波动，市场依旧处于高开工、高供应、低库存、稳需求的状态，虽然供需开始出现边际转弱迹象，但短期变化幅度相对有限，故现货暂无大幅下行空间。纯碱期货盘面短期情绪仍较为积极，且市场对经济复苏、地产政策激励等方面存在较强预期，建材板块走势偏强、玻璃期货价格触底反弹等因素对纯碱期价存在一定积极联动作用。虽然纯碱期货主力合约已完成切换，但01合约持仓量仍有20万手左右，在持仓量明显回落前，预计01合约或将继续保持偏强运行。纯碱主力05合约持仓量逐步提升且依旧存在基差修复空间，故其短期走势也相对偏强。操作方面，前期多头套保仓位可继续持有，但当前期货价格不适合进一步追高，后期需警惕资金离场给纯碱期货价格带来的回落风险。

6、风险：重碱库存进一步累积；浮法玻璃产线冷修步伐加快；玻璃现货产销及价格进一步回落；光伏玻璃投产不及预期；盘面资金离场。

（来源：光大期货）