棉花：防疫政策继续放松 下游实质性好转仍需观测

主要观点：USDA12月报告继续下调消费数据，库存消费比继续调4.26%。国内方面，市场仍在交易放松预期带来的需求转暖，本周国内防疫政策继续放松，多地不再查验核酸及健康码，政策不断优化，市场情绪有明显好转，不过值得注意的是，随着棉花公检速度加快及运输好转，现货供应压力将继续增加。下游方面，下游企业对原料备货意愿有所增加，交投意愿有所增强，但实际情况需要继续观察，也不容忽视放松带来阶段性感染激增对需求的影响。综上，短期棉价或维持相对偏强走势，但中期压力仍未改变。

宏观：国内疫情防控政策进一步放开，美国服务业PMI超预期，市场对美联储加息预期出现波动，市场争论主要集中在明年2月是25还是50BP的加息幅度。

供给：印度，中国产量有所恢复。虽然美国，巴基斯坦存在下调情况，但整体来看今年产量同比增长。

需求：USDA12月全球消费继续下调71万吨。美国纺织服装市场增速放缓。高棉价抑制需求，东南亚地区纺织开机率持续下滑。而国内方面，受累于新疆棉禁令全面升级纺服企业新接溯源订单严重不足以及疫情反复下的内销疲软，终端走货持续低迷，订单好转持续性不强，下游开工率继续回落，各项指标整体处于历史低位。

库存：国内下游成品库存同比依旧高企，下游市场销售持续走弱。国外方面，美国纺服产业端的批发和零售库存创历史新高，而需求预期扭转向下，后期补库动力逐步放缓。

新棉上市：美棉上市检验速度增速明显。印度棉花上市加快。国内整体籽棉收购价格稳中略有上涨，北疆收购基本接近尾声，南疆收购进度也较快。新疆棉日检验速度处于上升状态，但进度仍大幅落后去年同期。

现货：籽棉价格差异仍大，主流价格在5.8——6.1元/公斤左右，较高的在6.1——6.2，主流成本在12800——14000毛重不等，同时也有部分轧花厂收购较低价格在5.4——5.5元/公斤左右，成本在12000以下。

观点/策略：USDA12月报告继续下调消费数据，库存消费比继续调4.26%。国内方面，市场仍在交易放松预期带来的需求转暖，本周国内防疫政策继续放松，多地不再查验核酸及健康码，政策不断优化，市场情绪有明显好转，不过值得注意的是，随着棉花公检速度加快及运输好转，现货供应压力将继续增加。下游方面，下游企业对原料备货意愿有所增加，交投意愿有所增强，但实际情况需要继续观察，也不容忽视放松带来阶段性感染激增对需求的影响。综上，短期棉价或维持相对偏强走势，但中期压力仍未改变。

风险：全球经济改善，国内防疫政策大幅松动。

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