铝：关注几内亚矿石供应情况 氧化铝期货偏强运行

策略摘要

铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。而随着部分加工企业外贸订单价格上调，市场对铝材出口退税取消的担忧得到一定缓解，铝价仍有一定支撑。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且仍需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，目前氧化铝市场供应仍存缺口，对氧化铝现货价格有一点支撑，期货方面受资金影响波动或加大。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20790元/吨，较上一交易日上涨270元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至80元/吨；中原A00铝价录得20730元/吨，较上一交易日上涨240元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至20元/吨；佛山A00铝价录得20680元/吨，较上一交易日上涨250元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-25元/吨。

铝期货方面：11月20日沪铝主力合约开于20540元/吨，收于20800元/吨，较上一交易日收盘价上涨215元/吨，涨幅1.04%，最高价达到20840元/吨，最低价达到20520元/吨。全天交易日成交132721手，较上一交易日减少25725手，全天交易日持仓212028手，较上一交易日增加2927手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20750元/吨，收于20675元/吨。

海关总署数据显示，2024年10月份铝锭进口17.48万吨，同比下降19.31%，环比增长27.51%。其中，来自俄罗斯的铝锭进口总量约为9.69万吨，占总进口量的55.44%。1-10月份累计进口铝锭182.4万吨，同比增长55.5%。1-10月份累计出口8.95万吨，同比下降超21%。1-10月份铝锭净进口量173.45万吨，同比增长63.75%。铝基本面暂无明显变化，铝锭社库延续去库，同时成本端氧化铝现货价格持续上涨，支撑铝价。近期受因环保和成本等方面因素影响，贵州、河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况。需求方面，随着部分加工企业外贸订单价格上调，市场对铝材出口退税取消的担忧得到一定缓解。

库存方面，截至11月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.30万吨。截至11月20日，LME铝库存71.14万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.27万吨。

氧化铝现货价格：11月20日SMM氧化铝指数价格录得5659元/吨，较上一交易日上涨13元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785美元/吨，较上一交易日上涨25美元/吨。

氧化铝期货方面：11月20日氧化铝主力合约开于5296元/吨，收于5430元/吨，较上一交易日收盘价上涨134元/吨，涨幅2.53%，最高价达到5430元/吨，最低价为5266元/吨。全天交易日成交208895手，较上一交易日增加43102手，全天交易日持仓270093手，较上一交易日增加22637手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5408元/吨，收于5425元/吨。

从进出口情况来看，据最新海关数据显示，2024年10月份中国出口氧化铝17.02万吨，环比增25.88%，同比增141.34%；1-10月出口氧化铝140.6万吨，累计同比增40.39%；10月进口氧化铝0.625万吨，环比降83.15%，同比降93.7%；1-10月进口氧化铝130.53万吨，累计同比降8.76%；即1-10月累计净出口达到10.07万吨，中国氧化铝贸易转为净出口格局，进一步加剧了现货供应紧张的局面。

矿石方面，此前在GAC母公司EGA的几内亚铝土矿出口业务停止之后，其矿石到国内港口的运输也被冻结，近日GAC面临永久关闭的风险，需关注后续矿石供应方面的稳定性。目前GAC每年出口近1500万吨铝土矿，仅次于SMB和CBG。

供应方面，受采暖季影响，氧化铝生产扰动增多，氧化铝供应难有大的增量，且目前海外氧化铝价格居高不下，预计短期难有进口氧化铝供应补充。需求方面，北方冬储尚未完成，其他地区铝厂也有库存不足的情况，加之云南电解铝减产风险降低，需求预计维持小增趋势，氧化铝基本面呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑。

■策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

（来源：华泰期货）

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