油脂油料日报：油脂可能仍有一定下行空间 豆粕已经跌至前低附近

油脂：油脂可能仍有一定的技术性下行空间

昨日，BMD毛棕盘面先弱后强，连棕收盘后马棕显著拉升。马棕2月合约当日下跌1%，报收4769林吉特/吨，夜盘再度走弱。短期基本面看11月马棕出口不弱，马棕11月库存环比预计有所下降。此外，马棕及印尼12月棕榈油出口税已经或即将不同程度上调，产地出口成本将进一步抬升。虽然产地基本面暂无明确利空，但昨日早间市场再度传印尼B40可能分阶段执行，利空期价，下午有消息澄清此传言，近日或是印尼探讨生柴补贴资金的窗口期。隔夜，CBOT大豆继续下跌，前低跌破。国际大豆近期基本面利多匮乏，美豆周度出口销售量有所回落，南美大豆播种进度及天气条件很好，巴西新作大增产预期持续。国内方面，昨日国内油脂再度重挫，棕榈油领跌，油脂技术走势进一步转差。昨日围绕印尼B40延期或分阶段执行的传言是直接利空，连续大涨、交易预期之后，资金的阶段性获利及调仓等则是交易层面因素。此外，昨晚夜盘国内菜油菜粕增仓领跌，消息显示中国近期积极申请加入CPTPP，2024年CPTPP委员会主席国为加拿大，中加经贸关系或迎来调整契机，中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能要暂时搁置。国内中期基本面看，棕榈油供需双减，库存预计先增后减。国内进口菜油中期供需预计仍宽松，因未来几个月进口菜籽采购较多。国内豆油存在明年1-3月国内大豆进口偏少的阶段性供给利多。若无菜籽反倾销政策风险，国内三个油脂中，棕榈油仍应最强，菜油最弱。综上，短期移仓换月等多因素影响下，油脂1月合约多头陆续减仓出场，市场对印尼B40及相关政策的传言及疑虑丛生，中国进口加拿大菜籽的政策风险暂时消减，油脂可能仍有一定的技术性下行空间。操作上，棕榈油剩余多单全部止盈，豆棕价差考虑阶段性止盈。

花生：盘面短期可能再度陷入震荡

昨天，国内花生盘面震荡，1月合约下跌0.03%，报收7882元/吨。经历过连续几日的下跌，期价暂时前低附近止跌。基本面看，近期国内基层上货量依然偏小，购销主体谨慎按需采购为主。油厂继续保持稳健的收购策略，部分油厂根据自身需求调整收购价格和标准，油料米货源仍不很充足。此外，食品厂油脂可能仍有一定的技术性下行空间订单不多，补库积极性不高。贸易商前期补库后暂时谨慎。中短期，若盘面继续下跌，存在农户惜售及油厂需求支撑，但价格上涨持续性驱动不足。供给虽然不多，需求力量也不足。盘面短期可能再度陷入震荡。

豆粕：连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低

隔夜美豆1月收于980.75，跌0.98%，巴西和中国达成了一系列贸易协议，表明两国关系更加密切，这可能不利于美国大豆需求，因此当天大多数大豆合约都触及合约低点。此外南美大豆产区天气整体有利。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月以后船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。

（来源：新湖期货）