油脂油料日报：棕榈油产量偏低 豆粕价格低位震荡

油脂：棕榈油产量偏低，供需矛盾依存

■市场分析

本周三大油脂继续分化，棕榈油受MPOB报告库存高于预期、印尼B40计划可能有变化、资金调仓等因素下跌幅度较大；豆油期价没明显驱动本周振幅不大，菜油则因市场担忧中加贸易前景本周表现较强。随着棕榈油价格回落，本周豆粽价差、菜粽价差修复，截止周五收盘，05合约豆粽价差-1356，05合约菜粽价差-391。

后市看，豆油方面，12月10日美国农业部发布12月份供需报告，此次月报未对美国大豆、巴西大豆平衡表做调整，对其他南美国家部分数据小幅调整，报告呈中性。据AgRural数据，截至12月5日，巴西2024/25年度大豆播种进度为95%，播种工作接近结束，由于天气良好，巴西大豆有望获得丰收。受南北美大豆丰产影响，CBOT大豆低位弱势震荡。近期巴西大豆贴水下跌，我国进口大豆远月船期盘面榨利较好，油厂远月买船较快，据钢联数据，12月预估到港950万吨；1月预估到港750万吨。近日由于华南多家油厂缺豆停机，豆油供应紧张，另外豆棕现货价差深度倒挂，豆油继续取代棕榈油，进一步导致豆油供应短缺，受华南豆油短缺带动，其他区域油厂也有挺价心理，预计12月下半月大豆压榨将继续放缓，豆油基差将继续维持强势。但盘面驱动较少，后期海关大豆通行恢复正常后，油厂开工率恢复，国内豆油短缺局面或改善，豆油维持震荡偏弱并跟随棕榈油运行。

棕榈油方面，12月10日，11月MPOB出炉，报告显示马来11月棕榈油产量为162.13万吨，环比减少9.75%；出口为148.72万吨，环比减少14.74%；期末库存量为183.62万吨，环比减少2.57%。出口下滑幅度高于预期，库存高于预期，整体稍偏空。另外SPOMMA数据显示马来12月1-10日产量继续减少，但高频船运机构数据显示12月1-10日出口欠佳，资金流出棕榈油市场；叠加市场交易印尼B40计划仍有近半年的准备期，受以上消息影响，马盘价格回调并跌破了5000。印度溶剂提取物协会数据显示11月植物油进口量环比大幅提升，棕榈油进口数量环比小幅下降，需求仍强于市场预期，印度近期上调进口关税，毛棕榈油的税率从5.5%提高到27.5%，加工棕榈油的税率从13.75%提高到35.75%，后期可能对马来的出口有影响。国内进口利润长期维持倒挂，马盘近期虽有下跌，但倒挂幅度依旧较大，且05合约价格较低，目前国内豆油和棕榈油现货都较为紧缺，05或有一定的补涨空间以修复国内外价格倒挂。整体看，目前仍处于减产周期，加上印度节日备货，棕榈油下调空间比较有限，部分资金也移仓到05合约，预计未来棕榈油仍有一定机会上涨，印尼B40政策仍然是影响行情的关键因素。

菜籽油方面，加拿大谷物理事会报告显示，截至12月8日当周，油菜籽出口量为140,200吨，低于前一周的193,400吨。本年度迄今为止，出口量为402.9万吨，上年同期为214.4万吨。加拿大统计局和美国农业部均下调2024/25年度加拿大油菜籽产量预期，油菜籽供应趋紧，支撑油菜籽价格。但美豆下跌对菜籽造成拖累，本周菜籽多空交织，ICE菜籽价格略有下跌，截至12月13日收盘，油菜籽期货1月合约收盘价612.5加元/吨；随着ICE油菜籽价格下跌，且国内菜油价格上涨，国内进口利润修复，国内买船较为积极，且目前菜籽库存高位，未来3个月菜籽供应较为宽松。叠加菜油库存高位，油厂成交清淡，基本面偏弱。由于豆油和棕榈油现货紧缺，菜油端油厂也挺价，短期基差或坚挺。但菜油依旧是供大于求的供需格局，预计菜油继续跟踪棕榈油波动。中加贸易前景是影响菜油价格的重要因素。

■策略

谨慎看多

■风险

无

大豆观点：豆价上涨驱动不足，预计企稳为主

■市场分析

本周豆一盘面震荡运行，现货方面，本周国产大豆价格稳中有涨，主要以南方局部地区有所上涨，北方地区价格相对稳定。目前基层农户大豆余粮不多，贸易商表示目前收豆略难，农户表现惜售。因下游整体需求有限，目前市场流通大豆基本集中在贸易商手中，售粮情况相对一般，贸易商基本都有一定库存，市场竞争略显激烈。随着年底临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，以及政策端消息，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计下周豆价企稳为主。

■策略

中性

■风险

无

花生观点：预计花生价格维持平稳震荡运行

■市场分析

本周国内花生价格震荡运行。现货方面，本周国内花生价格稳中偏强。截止至2024年12月12日，全国通货米均价为8160元/吨，较上周价格小幅上涨。本周油厂到货量相对稳定，下游消费环境不佳，商品米需求暂无明显改观，内贸市场销量清淡，产销价格倒挂，贸易商备货信心不足，拿货谨慎。预计下周花生价格维持平稳震荡运行。

■策略

中性

■风险

需求走弱

粕类观点：豆粕价格低位震荡

■市场分析

国际方面：USDA发布了12月供需报告，本次报告维持了此前美国和巴西大豆的供需数据，主要将阿根廷新季大豆产量预期上调了100万吨，整体来看，由于本年度北美的增产和巴西接近1.7亿吨的新季强烈丰产预期，国际大豆供应压力偏大，美豆及国内豆粕价格同步偏弱运行。USDA本周出口报告显示，截至12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨，比上周低49%，低于市场预期。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3728万吨，同比增长12.0%。

国内方面，近期巴西大豆升贴水持续下跌，国内大豆进口成本下降，对于价格支撑作用减弱。盘面05合约持仓已创下261万手的历史高位，多空持续博弈。整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。

■策略

中性

■风险

无

（来源：华泰期货）

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