黑色商品日报：焦煤期价上下两难 焦炭供需弱平衡

螺纹热卷：短期成材价格偏弱运行

12月政治局会议宏观定调积极。随后的中央经济工作会议落地，并未有超预期的政策出台，低于预期，拖累成材价格。基本面来看，螺纹产量环比继续下降，主要是钢厂产线检修以及利润不佳，停产减产以及转产其他品种，预计后期螺纹产量将继续回落。从库存情况来看，螺纹总库存环比下降，库存降幅扩大，库存表现较好。需求方面，螺纹表需环比回升，工地的赶工支撑螺纹需求。整体上看，螺纹基本面矛盾并不大，谷电成本将对价格形成支撑。热卷方面，热卷产量环比继续回升，产量处于偏高水平，主要是钢厂复产以及铁水流回热卷，预计后期热卷产量将继续回升。需求方面，热卷需求韧性仍在，制造业季节性并不明显，需求保持稳定。库存方面，热卷个别城市库存见底回升，小样本总库存回升，大样本社会库存继续去化。后续随着热卷产量回升，热卷库存将继续回升。中央经济工作会议落地，未有超预期政策出台，短期成材价格偏弱运行。

铁矿石：警惕基本面边际转弱风险

上周铁矿石价格冲高回落，交易主逻辑围绕国内两场重要会议展开。周初政治局会议落幕，会议“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币震荡、加强超常规逆周期调节”等的表述点燃市场情绪、铁矿石05合约跟随情绪冲高至819.5，现货价格跟涨乏力，基差快速收窄；周四晚经济工作会议落幕，整体延续政治局会议定调，由于此前市场对会议预期偏高，会后价格高位回落。

后续来看，铁矿石静态基本面矛盾不大，供应端到港偏低、需求端还有冬储补库故事继续，短期仍然是供需紧平衡格局，但后续随着淡季钢厂检修增多，现阶段高铁水、高疏港的利多因素有边际转弱迹象、叠加年末最后两周力拓、Vale等矿山发运有环比增量预期，我们对铁矿石基本面的判断由前期中性偏强转为中性，在市场对未来普遍持谨慎态度的氛围中，价格上方空间难以打开，预计矿价重回区间震荡。套利方面，市场对明年供应增量普遍预期在下半年，上半年供应增量压力不大，该逻辑支持5-9价差中长期继续走强。

焦煤：现货市场偏弱运行，期价上下两难

上周五焦煤期价震荡回落，截至夜盘主力合约收盘价1144，跌幅2.05%。现货方面，山西中硫主焦煤1380，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤980，环比-10，河北唐山蒙5#精煤1530，环比-0，基差31，环比+25。上周宏观会议落地，并未有超预期内容，盘面利好情绪消化，期价冲高回落，下一轮宏观方面重大会议需要到3月两会。基本面来看，焦煤端矿山开工率91.88%，小幅下滑，后续随着部分省市全年计划的完工和秋冬环保因素限制，供给有季节性减量预期，需求端下游采购情绪有所改善，冬储量环比增加。库存上，进口煤炭库存开始减少，下游钢厂库存增加，总库存累库。盘面来看，焦煤供需宽松，上涨驱动不强，但基本面边际改善，下跌空间有限，涨跌两难，等待矛盾积累。

焦炭：利润回归盈亏平衡点，供需弱平衡

上周五焦炭期价回落，截止夜盘主力01合约收盘1820，跌幅1.97%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1640，环比-30。基差-36，环比+27。焦炭主要跟随成材端变化，基本面弱平衡，供给开工稳定，周内小幅下降，第四轮提降后焦企利润大部份回到盈亏平衡点，焦钢继续围绕价格博弈。库存上，港口去库，钢企冬储库存天数12天左右，略高于往年同期，由于今年春节较早可能导致1月初焦炭冬储更早结束。从铁水来看，上周铁水日均产量232.47万吨，环比-0.14万吨，随着钢厂年底检修增加，铁水见顶回落预期较强，需求环比下滑。总体来看，焦炭供需双减，下游钢厂冬储中，库存由上游向下游转移，短期矛盾不显著，期价小幅升水现货。

动力煤：煤价继续下行，后半月冷空气扰动，日耗或得到提振

产地供给高位运行，坑口煤价继续松动，非电近期补库，煤矿销售压力减缓，但贸易户仍偏观望。港口价格跌幅扩大，市场仍在博弈，需求持续疲弱，交投冷清。进口煤价格偏弱运行，内贸市场带动下，终端看空后市，谨慎采购。连续冷空气南下，南方气温偏低明显，日耗维持季节性增长。非电需求继续改善，煤化工开工稳中有增，但建材开工维持低位。主要省市电厂库存高位去化，去库主要以内陆地区电厂为主，沿海地区库存仍平稳运行。铁路运力限制较小，迎峰度冬长协拉运平稳，铁路到港量维持中位；港口积极疏港，终端拉运量增长，北港调出高于调入，库存已降至去年同期以下。行业基本面供需双增，国内产量及煤炭进口量均处于高位，而偏冷天气格局带动需求改善，但社会库存高企，依然压制了煤价。12月中下旬将有强冷空气到达，气温将进一步下降，届时需求的提振或给煤价带来支撑。

（来源：新湖期货）