油脂油料日报：油脂趋势交易难度大 豆粕盘面重心上移

油脂：油脂趋势交易难度大

昨日，BMD毛棕盘面午后跳水，午后低开震荡，马棕3月合约下跌1.82%，报收4362林吉特/吨。市场传11-12月印尼棕榈油产量可能高于预期，加上出口偏差，近期印尼库存累积较多。昨日中午，数据显示印尼12月棕榈油出口165万吨，环比减少14%，处于历史同期低位。此前公布的印度12月棕榈油环比减少40%也进一步证明，高价对国际棕榈油消费的抑制作用。不过，进入1月印度再度开始采购棕榈油，仍有节日刚需。1月降雨、节假日较多，马棕库存仍趋下降，供需进一步趋紧。3月之后，棕榈油产地进入季节性增产季、印尼B40消费预计不及预期，供需紧张可能逐渐缓解。隔夜，CBOT大豆震荡，粕弱油强。近期巴西大豆开始收获，主产区预估降雨偏多可能令收获偏慢。中期国际大豆供需压力进一步彰显。虽然市场关注阿根廷大豆干旱，但目前局部干旱的影响还是有限。此外，特朗普即将就任，市场继续关注及等待美国生柴行业政策的变化，45Z税收政策的决定权在于新政府。国内方面，昨天国内棕榈油午后跳水，棕榈油领跌，或因中午公布的印尼出口数据较差。国内油脂基本面暂时没有明显变化，如期变动。国内豆油季节性降库持续。菜油仍是高压榨、高库存局面。棕榈油库存暂持稳，近期进口利润倒挂有所缩窄但仍无明显新增买船，进口也是刚需采购为主。整体来看，特朗普即将上任，美国生柴、中美及中加关系仍存变数，油脂趋势交易难度大。操作上，油脂单边交易暂时观望。套利方面，由于国内外棕榈油基本面近强远弱、巴西大豆销售压力将进一步增加，从现实基本面看可以择机尝试阶段性做空豆棕价差。但短期豆棕价差因棕榈油偏弱，反而走强，建议暂时观望。

豆粕：盘面重心上移

隔夜美豆3月收于1042.75，跌0.45%，因为南美大豆即将收获上市，多头获利平仓。不过美国大豆压榨数据表现强劲，巴西和阿根廷大豆产量预估下调，给大豆市场提供一定的支撑。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的压榨报告显示，2024年12月份大豆压榨量创下历史新高，达到2.06604亿蒲，环比提高6.94%，同比提高5.79%，并且超过市场预期2.055亿蒲。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士周三预计2024/25年度巴西大豆产量为1.70亿吨，较早先预测值调低100万吨，因为巴西最南部的干旱令人担心，而巴西中部的大豆单产也可能不如预期强劲，因为当地阴天导致光照不足。阿根廷大豆产量估计为5200万吨，也较早先预期的5300万吨调低了100万吨。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日，阿根廷目前出现干旱迹象，可能部分抵消巴西丰产。美农报告意外利多盘面重心上移。总而言之，国内豆粕盘面之前的弱势局面有所改观，但进一步上行动力仍需南美天气的配合。另外最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）