油脂油料日报：中期油脂预计延续弱势 花生节前区间震荡为主

油脂：中期油脂预计延续弱势

昨天，BMD毛棕盘面冲高回落，或受连棕提振及消息影响。当日马棕3月合约上涨0.71%，报收4373林吉特/吨。昨日有消息显示，印尼至少80%的生柴掺混义务或许可以实现。但消息尚未得到证实，行业评估存在分歧，连棕收盘后马棕盘面也明显回落。印尼B40的执行存在1.5-2个月的过渡期，每3个月评估一次，4月将是首次评估及政策调整期，关注非公共部门掺混义务的推进措施是否有变化。基本面看，产地雨季特征明显，12月马棕库存料下降。1月降雨+假期较多，马棕库存大概率继续减少。关注本周五中午MPOB公布的马棕12月供需数据，国际棕榈油近端供需趋紧的预期不改。隔夜，CBOT大豆先弱后强，油强粕弱，美豆油涨幅最大。短期关注USDA1月供需报告，市场预期美豆库存下调，巴西大豆产量预估可能调增。国内方面，昨天国内油脂走势分化，其中菜油最弱，棕榈油最强。棕榈油最强或受消息影响，菜油最弱或有情绪化交易。1月6日加拿大总理特鲁多宣布辞去自由党领袖一职。除国内经济因素，反对党也认为特鲁多在反击特朗普的关税威胁上做的不够。此外，近期中国再度采购菜油、计划采购菜籽，国内供需压力有增无减，也是菜系品种下跌重要原因。综合来看，印尼B40补贴政策较预期偏空、美国45Z生柴税收政策尚未确定并影响了生产、巴西大豆增产带来的销售压力仍在，中期油脂预计延续弱势。当前国内外棕榈油紧现实不改，预期有偏空可能，建议反弹滞涨波段空头操作思路。套利方面，逢低做多菜棕价差。

花生：节前区间震荡为主

昨天，国内花生盘面震荡，3月合约上涨0.28%，报收7870元/吨。元旦需求结束，由于消费不旺，国内食品米春节备货心态也较谨慎。随着春节的临近，油企收购意愿也将逐渐转淡。近期鲁花各厂结算价格走弱，中粮油厂限量收购。节前花生行情预计维持平淡，区间震荡为主。由于农户始终惜售，基层余量预计较多，关注节后出货情况。

豆粕：观望

隔夜美豆3月收于997.25，跌0.05%，因为南美部分地区将出现有利降雨。巴西贸易部的报告显示，巴西12月大豆出口量为200.4万吨，同比下降47.7%。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士维持2024/25年度巴西和阿根廷大豆产量预期不变，分别为1.71万吨和5300万吨。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日，阿根廷目前出现干旱迹象，可能部分抵消巴西丰产。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）